>> 西南證券-騰龍股份(603158)內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，積極開(kāi)拓新興業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)-160727
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2016/7/28 |
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作者： |
高翔 |
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公司是國(guó)內(nèi)知名的汽車(chē)熱交換系統(tǒng)供應(yīng)商，是空調(diào)管路細(xì)分行業(yè)龍頭，在細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)占比約15%。公司客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，主要給法雷奧、貝洱、偉世通等國(guó)外客戶(hù)以及神龍、長(zhǎng)安福特、東本廣本等合資客戶(hù)供貨。2012-2015 年公司營(yíng)收復(fù)合增速約17.7%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。
積極開(kāi)拓EGR、輕量化材料等新興業(yè)務(wù)，尋找新興利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。近幾年公司積極開(kāi)拓EGR，輕量化材料等節(jié)能環(huán)保新興業(yè)務(wù)，其中EGR 業(yè)務(wù)2011-2015 年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)66.6%，增長(zhǎng)迅猛。未來(lái)隨著2020 年嚴(yán)苛汽車(chē)排放政策的到來(lái)，輕量化和EGR 等技術(shù)重要性將越來(lái)越高，我們認(rèn)為這類(lèi)業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)收入增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
收購(gòu)廈門(mén)大鈞，參股通光寶電，尋求外延布局。公司收購(gòu)廈門(mén)大鈞 80%股權(quán)，進(jìn)入汽車(chē)制動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域，廈門(mén)大鈞擁有優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，主要為上海汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)有限公司、博世、東機(jī)工等供貨。預(yù)計(jì)16 年廈門(mén)大鈞將為公司貢獻(xiàn)約2000萬(wàn)的凈利潤(rùn)。后續(xù)公司又通過(guò)認(rèn)購(gòu)?fù)▽毠怆?00 萬(wàn)股股票將業(yè)務(wù)合作拓展在光電領(lǐng)域，目前通寶光電已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，預(yù)計(jì)未來(lái)將為公司提供可觀的投資收益。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.49 元、0.58 元、0.69 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為50 倍、43 倍、36 倍?？紤]到公司主業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)未來(lái)爆發(fā)的可能性，以及公司后續(xù)存在的外延預(yù)期，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)消費(fèi)景氣度低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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