>> 華泰證券-中國軟件(600536)軟件行業(yè)國家隊，自主可控展宏圖-160726
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高宏博，高宏博 |
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同時牽頭成立了工信部“安全可靠軟硬件聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)基地”，共同推進國產(chǎn)化的關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，對上下游的軟件廠商進行了深度適配磨合，目前已經(jīng)形成了基于飛騰CPU 的完整軟件生態(tài)圈，在全面性能測試中已經(jīng)不輸國外系統(tǒng)。在黨政辦公國產(chǎn)化項目推進過程中將承擔(dān)主集成商和核心自主軟件供應(yīng)商的重任。
金稅三期核心征管系統(tǒng)唯一局端供應(yīng)商，即將迎來全面收獲期
中軟在稅務(wù)行業(yè)深耕20 余年，近三年由于戰(zhàn)略性投入“金稅三期”，贏利受到較大影響，但隨著“金稅三期”的上線運行，公司在稅務(wù)行業(yè)的核心地位、市場開拓能力和贏利能力得到鞏固和加強，在局端核心征管業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，公司已經(jīng)成為稅務(wù)唯一的支撐、支柱型供應(yīng)商，未來有望依托在核心征管領(lǐng)域的壟斷地位，圍繞稅務(wù)征管、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，由稅局端系統(tǒng)開發(fā)向企業(yè)服務(wù)、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域延伸，做強公司稅務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，搭建以中軟為核心的稅務(wù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。我們認為，公司在金稅三期工程的集中投入期已過，隨著明年“金稅三期”全面上線運營公司納稅服務(wù)業(yè)務(wù)即將迎來全面收獲期。
承擔(dān)多行業(yè)領(lǐng)域國字號工程的軟件國家隊，未來厚積薄發(fā)增值服務(wù)潛力巨大公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合IT 服務(wù)提供商，為用戶提供系統(tǒng)軟件、平臺軟件、信息安全軟件、政府信息化軟件、企業(yè)信息化軟件和全方位服務(wù)。除了稅務(wù)以外，公司在政府、金融、電力、應(yīng)急、信訪、能源、交通、水利、知識產(chǎn)權(quán)、工商、公安等眾多行業(yè)領(lǐng)域承擔(dān)了多項國字號工程。類似于稅務(wù)行業(yè)，未來隨著系統(tǒng)工程成熟運營未來增值服務(wù)潛力巨大。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2016～2018 年凈利潤為0.77 億元、1.00 億元、1.40 億元，同比增長30%、30%、40%，EPS 分別為0.16 元、0.20 元和0.28 元。作為軟件行業(yè)的國家隊，目前公司市值148 億元，相比于A 股計算機綜合解決方案提供商市值190～450 億元仍存在差距，考慮到公司未來隨著信息系統(tǒng)國產(chǎn)化的推進、稅務(wù)等行業(yè)增值服務(wù)展開以及內(nèi)部管理水平的不斷提高，業(yè)績有望超預(yù)期，我們給予170～190 億元市值空間，對應(yīng)目標價34.3～38.4 元，雖然目前公司估值偏高，但我們判斷短期存在交易性機會。
首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)化替代進度不達預(yù)期，公司內(nèi)部管理改善進度不達預(yù)期。
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