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 2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入10.43 億元，同比增47.52%，歸母凈利潤(rùn)-2267.20 萬元，同比增10.02%。由于體檢行業(yè)具有季節(jié)性特點(diǎn)，一季度為淡季，二三季度為穩(wěn)定季節(jié)，四季度為旺季，因此前三季度的利潤(rùn)占全年業(yè)績(jī)的比重通常很少。按收入增速判斷前三季度公司經(jīng)營(yíng)情況好壞是比較合理的方法。根據(jù)我們最近的報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)，公司2016 年歸母凈利潤(rùn)5.16 億元，其中美年大健康貢獻(xiàn)3.86 億元，慈銘體檢貢獻(xiàn)1.30 億元（同一控制人旗下企業(yè)并購后收入利潤(rùn)全年并表）。按此估算，美年大健康全年歸母凈利潤(rùn)增速為48%，由于公司去年和今年都處于高速成長(zhǎng)期，利潤(rùn)率維持相對(duì)穩(wěn)定，收入增速將與利潤(rùn)增速基本持平。此次中報(bào)收入同比增47.52%符合我們?nèi)昝滥甏蠼】翟鏊?8%的預(yù)期。
    募資進(jìn)程加快，將繼續(xù)保持高速擴(kuò)張。公司中期業(yè)績(jī)繼續(xù)延續(xù)了接近50%的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司作為體檢行業(yè)龍頭和上市公司，擁有規(guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)依托資本市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)高效低成本融資。我們認(rèn)為，公司有望繼續(xù)維持高速外延擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：按照增發(fā)完成后股本為27.3 億股本計(jì)算，公司16-18 年EPS0.19、0.25、0.32 元/股?？紤]體檢行業(yè)的入口價(jià)值及公司在體檢行業(yè)的龍頭地位，我們給予公司高于行業(yè)平均的估值，給予16 年70 倍PE，目標(biāo)價(jià)格13.30元/股，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：慈銘體檢業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。