>> 東吳證券-浙江鼎力（603338）公司點評：中報凈利潤同比增加約35%，基礎(chǔ)扎實成長潛力看好-160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳顯帆 |
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投資要點：
分業(yè)務(wù)看，剪叉式平臺營收貢獻最大，國際業(yè)務(wù)占比提升。
剪叉式平臺營收2.3 億元，同比+43%；桅柱式營收5076 萬元，同比+185%；臂式營收3086 萬元，同比+35%；“剪叉式平臺”營收同比新增6908 萬元，占增加額的75%，對公司營收貢獻最大。另外，公司國際業(yè)務(wù)營收1.8 億元，同比+56%，國內(nèi)業(yè)務(wù)1.3 億元，同比+21%，國際業(yè)務(wù)增速更快，表明公司海外市場拓展力度加大，國際競爭力變強，海外市場為營收主要來源地。
綜合毛利率為40.29%，同比-0.67pct，基本保持穩(wěn)定。分項來看，臂式平臺毛利率17%，同比-10pct；剪叉式43%，同比+0.4pct；桅柱式 40%，同比-3pct；其他產(chǎn)品0.13%，同比-21pct。除了剪叉式平臺毛利率同比提高，其他均明顯下滑，預計公司未來會進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強剪叉式平臺的銷售量和市場份額提升。
銷售和財務(wù)費用同比顯著提高，財務(wù)費用大幅下降。本期銷售費用的費用率4.67%，同比+0.36pct，主要系加強市場開拓，展覽宣傳費增加所致；管理費用9.71%，同比+1.86pct，主要系加大研發(fā)投入所致；財務(wù)費用-2.07%，同比-0.64pct，主要系匯兌收益及利息收入增加?？傮w來講，公司重視技術(shù)研發(fā)和對外宣傳，屬于長遠布局的必要開銷，有利于公司的健康持續(xù)發(fā)展。
募投項目將提高公司產(chǎn)能，優(yōu)化高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。按平臺型式區(qū)分，國際市場40%為臂式作業(yè)平臺，60%為剪叉式，而國內(nèi)截至2015 年的高空作業(yè)平臺5%為臂式，95%為剪叉式。本次募投項目的大型智能高空作業(yè)平臺，從型式上看，涵蓋了自行走越野剪叉式、直臂式和曲臂式，鑒于本期報表顯示臂式平臺毛利率顯著降低，預期募投的臂式平臺主要為海外市場服務(wù)，而剪叉式則海內(nèi)外市場兼具。項目達產(chǎn)后，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，預期公司整體收入和毛利率水平會同時提升。
盈利預測與投資建議
浙江鼎力是國內(nèi)高空作業(yè)平臺智能制造的龍頭，研發(fā)能力強勁，內(nèi)生和外延協(xié)同性好。估算2016-2018 年eps 為0.87、1.08、1.31 元/股，對應(yīng)PE 53、43、36X，首次給予增持評級。
風險提示：國家高空作業(yè)配套政策的出臺和落地不及預期，客戶使用意愿不及預期，匯率風險。
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