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公司同時(shí)公告2016 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%-90%。
    特高壓訂單確認(rèn)推升上半年業(yè)績(jī)。特高壓行業(yè)近兩年處于投資高峰期，2015 年，公司和全資子公司天津平高及控股子公司平芝公司簽訂淮南-上海、錫盟-山東等特高壓項(xiàng)目，總金額達(dá)到46.91 億元，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一；2015 年公司在國(guó)網(wǎng)累計(jì)中標(biāo)62.56 億元（包括特高壓產(chǎn)品及其他產(chǎn)品），2016 年上半年訂單確認(rèn)有所增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)上行。
    毛利率提升推動(dòng)凈利潤(rùn)增速大幅高于營(yíng)收。報(bào)告期內(nèi)，公司在設(shè)計(jì)、采購(gòu)、制造等主要環(huán)節(jié)成本控制效果顯著，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升6.83 個(gè)百分點(diǎn)，其中封閉組合電器業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到41.76%，同比大增9.72 個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)凈利潤(rùn)增速大幅高于營(yíng)收。
    特高壓業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率再度提升。今年上半年，公司在國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)市占率分別提升0.89 和3.94 個(gè)百分點(diǎn)，中標(biāo)錫盟-勝利、昌吉-古泉、渝鄂直流背靠背工程等特高壓項(xiàng)目，再加上7 月份在錫盟-勝利和扎魯特-青州項(xiàng)目的中標(biāo)，16 年在兩網(wǎng)特高壓累計(jì)中標(biāo)已達(dá)到13.54 億元。此外，公司在系統(tǒng)外實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)伏產(chǎn)品突破，簽訂山西潞安長(zhǎng)子高河、陜西榆能橫山電廠特高壓項(xiàng)目合同合計(jì)3.68 億元。
    特高壓進(jìn)入密集交貨期，公司彈性最大。2014 年中期國(guó)家能源局核準(zhǔn)“四角五直”9 條特高壓線路，合計(jì)投資1900 億元左右，項(xiàng)目將在2016-2017 年密集交貨。國(guó)家電網(wǎng)正在推進(jìn)后續(xù)的“五交八直”特高壓項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2020 年前投產(chǎn)，新增投資2600 億元左右；同時(shí)，借助一帶一路、通過(guò)構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)，我國(guó)2016-2030 年特高壓總投資有望達(dá)到2.2 萬(wàn)億元。公司在交流特高壓GIS 產(chǎn)品市占率達(dá)到40%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年每年穩(wěn)定供貨30 億元以上。
    資產(chǎn)收購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈，公司有望成為配電行業(yè)新貴。根據(jù)能源局《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015—2020 年)》， 2015-2020 年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2 萬(wàn)億元。2014 年配電網(wǎng)投資約1700 億元，如完成上述規(guī)劃目標(biāo)，預(yù)計(jì)2015-2020配網(wǎng)投資年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.84%。2015 年公司天津智能開(kāi)關(guān)產(chǎn)業(yè)園剛剛投產(chǎn)，配電業(yè)務(wù)收入僅1 億元，預(yù)計(jì)2016 年可實(shí)現(xiàn)銷售收入8-10 億元，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入20-30 億元。公司擬收購(gòu)上海天靈等集團(tuán)配電資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，未?lái)配電業(yè)務(wù)有望達(dá)到50 億元的銷售規(guī)模，成為配電設(shè)備行業(yè)龍頭之一。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。不考慮注入資產(chǎn)的情況下，我們預(yù)計(jì)，2016-2018 年公司凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)25.05%、23.06%、20.46%；每股收益為0.91 元、1.12 元、1.35 元。給予公司2016 年20-25 倍估值，合理估值區(qū)間為18.20-22.75 元/股，買入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。特高壓項(xiàng)目審批速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，配電網(wǎng)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外工程回款風(fēng)險(xiǎn)。