>> 東興證券-中泰股份（300435）半年報點評：受經(jīng)濟寒流沖擊，伴清潔能源起飛-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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公司主營深冷工藝技術(shù)設(shè)備，產(chǎn)品主要應(yīng)用于煤化工、石油化工和天然氣等行業(yè)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元，同比下降28.29%。主營業(yè)務(wù)中，板翹式換熱器營業(yè)收入同比增長30.13%，毛利率增長1.94%；冷箱營業(yè)收入同比增長45.07%，毛利率下降13.18%%；成套裝置營業(yè)收入同比大幅下降84.91%，毛利率下降8.5%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績下降的主要原因為下游企業(yè)固定資產(chǎn)投資中設(shè)備投資大約占到投資總額的60%-80%，受宏觀環(huán)境低迷影響，企業(yè)投資和采購意愿下降，公司成套裝置在手訂單受到?jīng)_擊拉低總體業(yè)績。板翹式換熱器作為公司拳頭產(chǎn)品，設(shè)計及生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)已達(dá)國際先進(jìn)水平，在繞管式換熱器的研發(fā)和國內(nèi)在LNG運輸船舶BOG再液化技術(shù)研發(fā)及設(shè)備制造領(lǐng)域已取得技術(shù)突破。公司不斷通過市場現(xiàn)有訂單中爭取更大份額，產(chǎn)品已出口至23個國家，出口毛利率目前高于國內(nèi)20%。我們認(rèn)為伴隨公司對主營產(chǎn)品精益求精的研發(fā)追求和海內(nèi)外客戶的不斷拓展，憑借技術(shù)過硬和優(yōu)秀項目管理能力，業(yè)績復(fù)蘇指日可待。
調(diào)整業(yè)務(wù)重點，擁抱清潔能源行業(yè)。公司憑借深冷技術(shù)優(yōu)勢對天然氣產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行優(yōu)化，主營業(yè)務(wù)將向清潔能源行業(yè)傾斜。作為優(yōu)質(zhì)的清潔能源，天然氣近年來在全球范圍內(nèi)被大力推廣。我國順應(yīng)全球潮流，于2014年發(fā)布《中國能源行動計劃2014－2020》提出“十三五”期間我國一次能源消費中天然氣的比例將在2020年提高到10%以上。當(dāng)前我國天然氣消費量保持上升趨勢，但與發(fā)達(dá)國家仍存在較大差距，將在未來具有巨大的發(fā)展空間。另外，作為新興清潔能源的氫能源被全球所重視，深冷技術(shù)是目前以煤、石油、天然氣等化石原料為原材料大規(guī)模提取氫氣體的主要方法，公司將順應(yīng)氫能發(fā)展趨勢，布局業(yè)務(wù)增長點，在未來有望借助清潔能源行業(yè)發(fā)展帶來業(yè)績提升。
優(yōu)化產(chǎn)品全流程管理，內(nèi)外戰(zhàn)略打造強大競爭優(yōu)勢。公司未來將維持每年3%的研發(fā)投入繼續(xù)深耕主營業(yè)務(wù)技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)過程。由于報告期內(nèi)應(yīng)收賬款回收問題對經(jīng)營產(chǎn)生一定程度影響，公司將加強項目管理和收款條件的風(fēng)險控制，提高客戶服務(wù)并將現(xiàn)有經(jīng)營模式升級為“設(shè)備制造+投資運營”，逐步開展自主投資業(yè)務(wù)。另外立足于公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，公司仍在積極尋求外延并購機會，未來有望通過收購兼并符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的標(biāo)的打造更為強大競爭優(yōu)勢。
結(jié)論：
中泰股份作為科研技術(shù)雄厚的深冷技術(shù)工藝設(shè)備及解決方案提供商，報告期內(nèi)其業(yè)績由于宏觀經(jīng)濟萎靡拉低業(yè)績收入。但我們認(rèn)為經(jīng)濟周期影響下，公司憑借強大技術(shù)優(yōu)勢和經(jīng)營模式升級，業(yè)績復(fù)蘇可期。另外公司利用深冷技術(shù)儲備積極布局清潔能源行業(yè)，有望順應(yīng)能源趨勢形成新的業(yè)績增長點。綜上，我們認(rèn)為公司業(yè)績發(fā)展可持續(xù)性強。預(yù)計公司2016年-2018年的營業(yè)收入分別為5.94億元、7.07億元和7.75億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.95億元、1.11億元和1.20億元，每股收益分別為0.39元、0.45元和0.49元，對應(yīng)PE分別為51.79X、44.27X、40.72X。首次覆蓋給予“推薦”評級，給予6個月目標(biāo)價21元。
風(fēng)險提示：天然氣價格保持高位，，市場競爭加劇
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