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上半年全資子公司女兒紅實(shí)現(xiàn)收入2.4 億元，同比+23%；凈利潤(rùn)1546 萬(wàn)元，同比+13%。
    行業(yè)回暖+聚焦資源，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：上半年收入快速增長(zhǎng)主要得益于：1、黃酒行業(yè)經(jīng)過(guò)近四年的調(diào)整，15 年開(kāi)始逐步復(fù)蘇，公司作為龍頭率先復(fù)蘇，同期銷量增長(zhǎng)較為樂(lè)觀；2、聚焦產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯：上半年淘汰低附加值老產(chǎn)品近百只，聚焦青瓷十年和金五年，主力產(chǎn)品增速較快，在貢獻(xiàn)增量的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯；3、渠道方面持續(xù)擴(kuò)充，繼續(xù)加大鋪貨率提高產(chǎn)品知名度，同時(shí)第二期“百城千店”活動(dòng)持續(xù)開(kāi)展，全國(guó)布局能力進(jìn)一步加強(qiáng)；4、電商渠道實(shí)現(xiàn)較大增幅。
    營(yíng)銷發(fā)力，終端量?jī)r(jià)齊升：1、公司加大產(chǎn)品宣傳推廣力度，上半年銷售費(fèi)用達(dá)到1.27 億元（廣告和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)增量600 萬(wàn)元；運(yùn)費(fèi)增加700 萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)32%。公司開(kāi)展“百縣增億”活動(dòng)，針對(duì)不同的市場(chǎng)采取差異化的營(yíng)銷策略，擴(kuò)大終端鋪貨率，提升產(chǎn)品知名度。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷模式，旗下酒管家電子商務(wù)公司今年5 月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，電商銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。2、今年公司對(duì)部分產(chǎn)品提價(jià)，從市場(chǎng)表現(xiàn)上看，提價(jià)并沒(méi)有對(duì)銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，終端量?jī)r(jià)齊升。目前，黃酒噸價(jià)和盈利能力依然偏低，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和提價(jià)持續(xù)性較強(qiáng)。
    “十三五”助力成長(zhǎng)，G20 帶來(lái)契機(jī)：1、今年8 月初，浙江省印發(fā)黃酒產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃，規(guī)劃中提到，到2020 年，浙江省黃酒全產(chǎn)業(yè)鏈銷售收入達(dá)到100億元，全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到40%；培育5 五家左右全國(guó)知名的黃酒龍頭企業(yè)。政策打開(kāi)了行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)將充分受益。2、G20峰會(huì)今年9 月將在杭州舉行，屆時(shí)全球焦點(diǎn)匯聚杭城，同時(shí)也為黃酒形象的樹(shù)立和全國(guó)市場(chǎng)推廣提供了契機(jī)；公司全國(guó)性布局，率先開(kāi)拓江浙滬外市場(chǎng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：基于行業(yè)回暖和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)提升盈利能力，上調(diào)公司2016-2018 歸母凈利潤(rùn)至1.75 億元、2.04 億元、2.37 億元，EPS 分別為0.22元、0.25 元、0.29 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為48 倍、41 倍、35 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：黃酒行業(yè)或持續(xù)低迷；江浙滬外市場(chǎng)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。