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報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤大幅增長主要是由于營業(yè)收入較上年同期增加，同時(shí)本期實(shí)際收到的財(cái)政補(bǔ)貼較上年同期大幅增加，導(dǎo)致公司營業(yè)外收入較上年同期增加716.09%；由于加強(qiáng)歷年應(yīng)收賬款回籠導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失較上年同期減少52.38%。另外，由于利潤總額增加，所得稅費(fèi)用較上年同期增加75.36%。 
    毛利率微升、費(fèi)用率降低，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)承壓。報(bào)告期內(nèi)，（1）公司毛利率為27.73%，較去年同期上升0.58個(gè)pct，主要是因?yàn)楣竟こ淘O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率上升；（2）銷售費(fèi)用率為1.2%，同比微增0.2個(gè)pct，主要是因?yàn)槭袌鲩_拓費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率為20.42%，同比降低1.24個(gè)pct，主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)費(fèi)用預(yù)算管理控制，壓縮費(fèi)用開支；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.02%，同比降低0.03個(gè)pct；三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為21.6%，同比降低1.07個(gè)pct。（3）經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-3.83億元，同比下滑32.35%，主要原因是下游客戶回款速度放緩，銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少。 
    工程承包訂單增長迅速，是未來業(yè)績增長重要驅(qū)動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司新簽合同總額為35.68億元，完成全年目標(biāo)的60.69%。其中，設(shè)計(jì)核心主業(yè)新簽合同額13.77億元，同比下降5.32%。同時(shí)，公司新簽千萬以上設(shè)計(jì)咨詢類合同48項(xiàng)，公司拓展大型設(shè)計(jì)咨詢訂單能力較強(qiáng)；工程承包類合同額14.72億元，同比上升115.16%。 
    國內(nèi)建筑設(shè)計(jì)龍頭，未來有望持續(xù)國企改革。公司長期以來與各類國際頂級設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)建立廣泛聯(lián)系，與政府、開發(fā)區(qū)、金融機(jī)構(gòu)、地產(chǎn)、文化機(jī)構(gòu)等各類社會(huì)資源密切合作，共同設(shè)計(jì)完成大量地標(biāo)性項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司作為建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域數(shù)一數(shù)二的領(lǐng)軍企業(yè)，一直以來被資本市場低估，未來國企改革或?qū)氐捉鉀Q這個(gè)問題，實(shí)現(xiàn)管理層與投資者利益的統(tǒng)一，前景值得期待。 
    預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS為0.53元、0.61元、0.71元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016年的PE為38倍。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)拓展不及預(yù)期，國企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。