>> 招商證券-江蘇神通（002438）并表無錫法蘭，業(yè)績逐漸釋放-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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評論：
1、無錫法蘭并表，業(yè)績顯著增厚
2016年上半年營業(yè)收入較2015年同比增長45.7%，主要系公司收購全資子公司無錫市法蘭鍛造有限公司并表，無錫法蘭于2016年1月開始并表，上半年無錫法蘭9163萬元，實現(xiàn)凈利潤1368萬元。
2、新訂單減少，下半年逐漸釋放業(yè)績
2016年上半年取得核電訂單0.93億，冶金訂單0.80億元，能源裝備訂單0.31億元,受核電招標低于預期及整體宏觀經(jīng)濟不景氣等因素影響，各類訂單均較出現(xiàn)不同程度下滑。由于公司核電產(chǎn)品確認收入周期普遍在一年半以上，故2014年、2015年取得的大量訂單將在2016年下半年開始逐漸確認收入。
3、5.48億元募投快速閥門反應中心、特種閥門試驗研發(fā)平臺
針對目前閥門市場維保需求增加、國內閥門試驗市場空白等特點，公司擬定增5.48億元來建設快速閥門反應中心及特種閥門試驗研發(fā)平臺。未來快速反應中心業(yè)務規(guī)模有望擴大業(yè)務收入、增加客戶黏性；特種閥門試驗研發(fā)平臺可以填補國內空白，市場空間巨大。
4、科研實力強大，產(chǎn)業(yè)基金著眼外延
公司科研實力強大，擁有省級重點實驗室、國家博士后工作站等多個科研平臺，依靠強大的科研實力，公司產(chǎn)品在技術上的領先優(yōu)勢得以保證。上半年公司與上海盛宇投資公司合作設立了產(chǎn)業(yè)基金，未來產(chǎn)業(yè)基金也將圍繞核電、高端制造及其他新興產(chǎn)業(yè)領域選擇優(yōu)質公司開展投資活動。
5、投資建議及風險提示
業(yè)績預測及投資建議：我們預測，江蘇神通2016-2018年凈利潤為0.61、0.9、1.21億元，EPS分別為0.28、0.41、0.55元，對應PE 72、48、36 倍，雖然估值仍然較高，但作為核電球碟閥龍頭，受益于核電占比不斷提升大背景，且不排除未來通過外延收購拓展產(chǎn)業(yè)鏈，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：核電招標持續(xù)低于預期，冶金、能源裝備行業(yè)需求持續(xù)惡化。
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