>> 華鑫證券-天華超凈（300390）短期業(yè)績下滑，但長期增長仍然可期-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
徐鵬 |
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上半年業(yè)績下滑源于下游需求階段性低迷。2016 年上半年，公司下游電子信息制造業(yè)市場低迷，需求階段性下降，公司防靜電超凈產(chǎn)品實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入16,350 萬元，同比下降23.39%。
毛利率略微下降，管理費用率上升較快。2016 上半年，公司綜合毛利率24.4%，比去年同期下降1.1 個百分點。毛利率下滑主要受傳統(tǒng)產(chǎn)品防靜電超凈產(chǎn)品收入下滑且行業(yè)競爭加劇，該業(yè)務(wù)上半年毛利率19.1%，比去年同期下降6.1 個百分點。銷售費用率4.4%，比去年同期上升0.1 個百分點。管理費用率12.9%，比去年同期上升5.2 個百分點。公司管理費用上升幅度較快的原因是宇壽醫(yī)療和中壘科技并表，以及高亮超薄背光源項目費用支出較大。
公司將長期受益于全球電子信息制造業(yè)向中國遷移的趨勢。
未來10 年，受終端需求的發(fā)展，中國面板、PCB 生產(chǎn)線產(chǎn)能將持續(xù)增加，全球電子信息制造業(yè)將繼續(xù)向中國遷移。同時，中國政府將大力扶持芯片制造業(yè)，中國半導(dǎo)體行業(yè)將迎來較高景氣度，防靜電超凈產(chǎn)品是半導(dǎo)體制造生產(chǎn)線必備產(chǎn)品，未來將迎來快速發(fā)展期。公司作為國內(nèi)防靜電超凈產(chǎn)品龍頭之一，將長期受益于全球電子信息制造業(yè)向中國遷移的趨勢。
深耕防靜電超凈技術(shù)，并積極切入新領(lǐng)域。公司憑借對靜電與微污染防控技術(shù)的應(yīng)用現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢的深刻理解，強化為高端客戶提供靜電與微污染防控最優(yōu)解決方案。目前，我國防靜電超凈行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，市場集中度較低，具有生產(chǎn)加工能力的企業(yè)規(guī)模普遍較小。公司積極推行內(nèi)生+外延式并購共同發(fā)展的戰(zhàn)略，未來有望通過整合國內(nèi)行業(yè)資源做大做強。上市以來，公司通過收購康華凈化、中壘科技和宇壽醫(yī)療等擴大主業(yè)規(guī)模的同時將業(yè)務(wù)延伸至醫(yī)療領(lǐng)域，培育新的利潤增長點。我們預(yù)計未來公司將進一步加大資本、市場、技術(shù)等行業(yè)資源的整合力度，實現(xiàn)公司外延式發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別至0.12、0.23 和0.34元/股，對應(yīng)2016-2018年P(guān)E分別為117.9、60.9和40.9倍。公司服務(wù)于電子信息制造行業(yè)一線客戶，深耕防靜電超凈技，并積極切入醫(yī)療等新領(lǐng)域。2016年上半年雖受下游需求階段性低迷的影響，但公司將長期受益于全球電子信息制造業(yè)向中國遷移的趨勢。同時，未來公司將進一步加大資本、市場、技術(shù)等行業(yè)資源的整合力度，未來成長可期，因此我們首次給予"審慎推薦"評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、核心人才流失、系統(tǒng)性風險等。
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