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二季度營收和利潤增速較一季度有明顯的提升，主因是去年Q4 公司在渠道上大量壓貨，影響了一季度增速 三大品類增速放緩明顯，中西部地區(qū)表現(xiàn)依舊亮眼。1、分產品看，公司三大類主要產品醬油、蠔油、醬類上半年實現(xiàn)收入分別是37 億、8.6 億、10.6 億，同比+7%、+7%、+9%，增速較去年同期明顯放緩，但銷量仍穩(wěn)居全行業(yè)第一。2、分區(qū)域看，東部、南部、北部區(qū)域等成熟市場增速較低，同比+4%、+4%、+6%，中部和西部區(qū)域表現(xiàn)依舊搶眼，保持著15%以上的增速，貢獻了絕大部分的收入增量。
    毛利率小幅提升，三費率穩(wěn)中有降，凈利率創(chuàng)歷史新高。毛利率方面，受益于原材料黃豆價格低位運行，醬油毛利率提升1.08pct，創(chuàng)上市以來新高，同時醬類和蠔油毛利率小幅提升0.3pct、0.7pct，整體毛利率提升0.84pct。期間費用控制合理，同比僅增長6%，遠低于同期收入增長的9.3%。三費率較同期降低0.46pct，主因是報告期內公司人工費用和廣告費用有所降低，收入端增加，致使銷售費用率減少了0.5pct。疊加上述兩個因素，公司上半年凈利率創(chuàng)歷史新高，達24%，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的管理能力。
    產品升級，渠道下沉，新品類的拓展是未來看點。1、順應消費升級趨勢，公司不斷創(chuàng)新和升級產品，保證在醬油、蠔油、醬類等核心產品上打造絕對優(yōu)勢，目前調味行業(yè)集中度依然有較大空間，公司作為龍頭將充分享受市占率提升的邏輯。2、去年起公司對品牌、渠道做了較大投入，首次贊助綜藝節(jié)目進行品牌宣傳，提升影響力。同時加大對市場端渠道的改革力度，下沉渠道至鄉(xiāng)鎮(zhèn)級，提高經銷網絡覆蓋面和深入度，依靠強競爭力產品，在中高低各層次提高市占率。3、公司新品類的拓展是未來增量看點。隨著公司銷售體量越來越大，現(xiàn)有產品增速放緩，公司需要尋找新的利潤增長點。依托品牌和渠道優(yōu)勢，看好公司在料酒、醋、復合醬等品類的擴張。新產品從推出到放量需要較長時間，短期內較難帶來業(yè)績上的明顯提升，但未來值得期待。
    盈利預測與投資建議?；诠菊{味品行業(yè)龍頭地位，受益于消費升級和市場渠道開拓，盈利能力持續(xù)增強，維持2016-2018 年營業(yè)收入增速16%、16%、17%，歸母凈利潤增速20%、20%、18%，EPS 分別為1.11 元、1.33 元、1.56元，PE 分別為29 倍、24 倍、21 倍，維持“買入”評級。
    風險提示：原材料價格大幅波動風險