>> 浙商證券-地爾漢宇（300403）：深化工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)布局，期待下半年新業(yè)務超預期-160817
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曦 |
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此報告為加密報告 |
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公司上半年實現(xiàn)扣非凈利潤0.86 億元，同比增長31.40%。
主業(yè)穩(wěn)步增長，洗滌泵、水療馬桶和機器人均有望放量
家用電器排水泵方面，公司整體銷售收入穩(wěn)步提高，其中增速較快的是洗碗機洗滌循環(huán)泵，產(chǎn)品單價是通用泵的3 倍，預計今年能實現(xiàn)200 萬只的銷量。我們認為，受益于國內(nèi)滾筒洗衣機銷量占比的快速提升以及洗碗機的需求增長，公司主業(yè)未來長期增長趨勢確定。水療馬桶方面，公司今年仍繼續(xù)加大酒店與醫(yī)院平臺的推廣力度以及各區(qū)域代理商的開發(fā)力度，已經(jīng)與60 家五星級酒店開展合作，同時嘗試通過醫(yī)療器械、電商、會所或高端養(yǎng)老院等渠道進行推廣。上半年水療馬桶銷量4000 臺，全年保守預計1 萬臺。工業(yè)機器人方面，同川科技的沖壓機器人產(chǎn)品市場推廣取得了一定成效，上半年實現(xiàn)約800 萬的銷售收入，預計今年機器人銷量能夠實現(xiàn)較快增長。
毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力趨勢向好
公司上半年整體銷售毛利率40.82%，同比提升個3.97 百分點，其中通用排水泵、專用排水泵和洗滌泵毛利率分別提升3.14 個百分點、4.41 個百分點和8.28個百分點。公司銷售費用率和管理費用率分別同比提升0.56 個百分點和1.43個百分點至5.93%和10.55%，主要源于公司進一步加大對新產(chǎn)品的市場開拓力度以及新項目的研發(fā)投入；財務費用率同比降低1.44 個百分點至-3.69%，主要是人民幣貶值使匯兌收益增加所致。受毛利率提升和遠期合約公允價值變動凈收益等拉動，公司銷售凈利率同比提升7.96 個百分點至27.65%，盈利能力趨勢向好。
變更部分募集資金用途，深化工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)化布局 公司計劃投資建設工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)化項目，項目產(chǎn)品為工業(yè)機器人系統(tǒng)產(chǎn)品及解決方案。機器人系統(tǒng)包括：人機界面、運動控制器、伺服電機驅動器、伺服電機、機械本體。解決方案即為客戶的機器人系統(tǒng)需求提供具體措施。項目計劃投資2.80億元（其中1.47億元來自原計劃投資于"洗碗機底部總成項目"和"新型家庭水務節(jié)水系統(tǒng)項目"的募集資金，不足部分由公司自有資金投資），項目工程建設周期2年，預計2018年開始逐步投產(chǎn)，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年
可供分配利潤1.41億元。我們認為這有利于加快公司在工業(yè)機器人領域的市場拓展速度，也符合公司持續(xù)穩(wěn)定增長的長期目標。 積極拓展新領域，維持"買入"評級 公司同時公告在原經(jīng)營范圍中增加"新能源汽車及其配套產(chǎn)品、工業(yè)機器人、節(jié)能設備和貯能設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售"，"大健康+智能制造+新能源"三大板塊布局愈發(fā)明確，收入規(guī)模和盈利能力將進一步增強。我們預計公司2016-2018年凈利潤為2.21億元、2.44億元和2.85億元，同比增長49.25%、10.38%和16.87%，對應EPS1.65元、1.82元和2.12元，目前股價對應2016-18年PE為36.42倍、32.99倍和28.23倍，維持"買入"評級。
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