>> 安信證券-科士達(dá)(002518)中報(bào)業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，IDC、光伏、充電樁業(yè)務(wù)全面發(fā)展-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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作者： |
黃守宏 |
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公司2016 上半年綜合毛利率35.81%，下降4.52 個(gè)pct。業(yè)務(wù)方面，在線UPS、離線UPS 、鉛酸蓄電池、光伏逆變器、充電樁產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入3.37/0.93/0.424/1.77/0.386 億元，同比變動(dòng)-3.97/-15.76/-37.61/198.94/843.19%，毛利率分別為41.32/24.97/24.28/33.21/45.89% ， 較上年同期變動(dòng)4.87/2.79/2.40/4.28/ 0.44/7.70 個(gè)pct。
公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用為7007.26、5549.86、-600.96 萬(wàn)元，比上年同期變動(dòng)10.14/11.47/4.25%，相應(yīng)費(fèi)率同比變動(dòng)-0.66/-0.86/0.33 個(gè)pct，各項(xiàng)費(fèi)用控制得力。
■國(guó)內(nèi)IDC 市場(chǎng)龍頭，穩(wěn)步發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果好：未來(lái)三年隨著政府“互聯(lián)網(wǎng)＋”政策向產(chǎn)業(yè)的加速滲透以及大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等產(chǎn)業(yè)的興起，IDC 預(yù)計(jì)我國(guó)IDC 市場(chǎng)望保持35%以上增速，到2018 年接近1400 億元，產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)眾多。公司擁有全套的數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，并從“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率高的產(chǎn)品占比增加；產(chǎn)品的升級(jí)換代，成本降低；采購(gòu)成本降低；整體效率提升，人均產(chǎn)值增加” 等四方面提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2016上半年公司向中央廣電、廣西廣電等無(wú)線數(shù)字化覆蓋項(xiàng)目提供了解決方案、同時(shí)還公告中標(biāo)了長(zhǎng)沙等多地地鐵電源項(xiàng)目，公司品牌知名度進(jìn)一步提升。
此外，公司明確海外營(yíng)銷體系的構(gòu)建思路，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞、印度、泰國(guó)建立了分支機(jī)構(gòu)，拓展海外市場(chǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)IDC 電源市場(chǎng)領(lǐng)先者，未來(lái)將受益于國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代、IDC 行業(yè)增長(zhǎng)及海外市場(chǎng)拓展三重利好，高附加值產(chǎn)品比重望繼續(xù)上升，盈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
■政策持續(xù)催化充電樁行業(yè)發(fā)展，重視充電樁投資運(yùn)營(yíng)端：7 月底，發(fā)改委、能源局、工信部、住建部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快居民區(qū)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的通知》為居民區(qū)充電樁建設(shè)提供了政策規(guī)范及指引。同時(shí)據(jù)國(guó)家電網(wǎng)報(bào)報(bào)道,為改善新能源汽車使用環(huán)境，促進(jìn)推廣應(yīng)用，國(guó)家能源局將重點(diǎn)推動(dòng)政策規(guī)劃落實(shí)，加大資金支持力度:按照國(guó)家統(tǒng)籌部署，2016 年分2 批安排40 億元專項(xiàng)建設(shè)基金，累計(jì)支持29 個(gè)?。▍^(qū)、市）的73 個(gè)充電基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資規(guī)模約402 億元，政策催化不斷。
公司新推出的新一代15KW 高效充電模塊效率高達(dá)96.4%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司6 月29 日公告投資1 億元建設(shè)安徽光伏及充電樁生產(chǎn)基地，實(shí)施就近生產(chǎn)，有利于開(kāi)拓華東地區(qū)市場(chǎng)；7 月21 日與農(nóng)發(fā)基金簽署充電基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目合作協(xié)議；而在2015 年公司還收購(gòu)上海槿天20%的股權(quán)拓展充電樁建設(shè)業(yè)務(wù)、與華住酒店合作進(jìn)行停車場(chǎng)充電改造。公司“充電-運(yùn)維-數(shù)據(jù)-資源共享-服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步構(gòu)建完善。
■扶貧光伏領(lǐng)域大有可為，儲(chǔ)能產(chǎn)品首戰(zhàn)告捷：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年上半年光伏裝機(jī)搶裝驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)約22.5GW，并且下半年裝機(jī)仍有部分裝機(jī)量存在，縱觀能源局十三五光伏裝機(jī)計(jì)劃，十三五期間有150GW 裝機(jī)總量指引。
近日國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)與各自所在省份簽署了高達(dá)6522 億元的農(nóng)網(wǎng)改造協(xié)議，農(nóng)網(wǎng)改造落地有望為分布式光伏發(fā)展解決接入問(wèn)題，使光伏發(fā)展?jié)B透到我國(guó)地域更廣的農(nóng)村。
公司開(kāi)發(fā)的光伏串組逆變器效率已經(jīng)高達(dá)99%，達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平。同時(shí)公司開(kāi)始嘗試光伏電站的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，與安徽省金寨縣政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在金寨縣內(nèi)分階段建設(shè)300MW 光伏電站，進(jìn)軍盈利更為穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)端。
公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，相關(guān)產(chǎn)品已完成覆蓋1-630kw 全功率段的系列產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，可滿足家用市場(chǎng)、寫字樓、小型工廠和大型工廠等不同應(yīng)用需求，并可根據(jù)客戶多樣化需求，提供定制化解決方案。上半年首戰(zhàn)告捷，已公告收到訂單約1000萬(wàn)元，為后續(xù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)儲(chǔ)能產(chǎn)品的全面鋪開(kāi)奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。
■投資建議：我們積極看好公司在大功率、高毛利UPS 業(yè)務(wù)上的持續(xù)發(fā)展，并預(yù)計(jì)受益2016 年充電樁市場(chǎng)擴(kuò)容利好，光伏嘗試進(jìn)入電站投資領(lǐng)域也會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016-2018EPS 分別為0.67、0.87、1.05 元；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位27 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：充電樁、光伏逆變器競(jìng)爭(zhēng)加劇、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。
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