>> 安信證券-科士達(dá)(002518)UPS領(lǐng)先廠商擁抱充電樁廣闊市場-160328
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2016/3/29 |
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作者： |
黃守宏 |
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公司2015 年各項利潤指標(biāo)增長的原因主要是毛利率較高的UPS 中大功率產(chǎn)品（毛利率43.2%）及充電樁產(chǎn)品（毛利率40.6%）銷售比重增加，同時加大產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新力度，加強(qiáng)成本控制，提升了公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。
■UPS 大類業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，充電樁制造增勢迅猛：分業(yè)務(wù)方面，公司2015 年在線式UPS 業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)8.61 億元（+25.18%），收入占比56.42%，是支撐公司收入增長的重要因素；以上部分相關(guān)配套產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.67 億元（+83.71%），收入占比4.38%。UPS 配套鉛酸蓄電池實現(xiàn)1.29 億元，同比增長3.24%，收入占比8.46%；隨著新能源汽車的快速發(fā)展和國家相關(guān)政策的密集出臺，公司新能源充電設(shè)備業(yè)務(wù)快速成長，2015 年實現(xiàn)收入0.41 億元，同比增長1333.06%，收入占比2.66%，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。因公司業(yè)務(wù)重心有所轉(zhuǎn)移加之離線UPS 海外訂單有所下滑，光伏逆變器和離線式UPS產(chǎn)品2015 年分別實現(xiàn)收入2.31 億元和1.85 億元，同比分別下降23.04%和19.42%。
公司2015 年銷售費(fèi)用率為9.81%，同比上升0.55 個pct，主要原因是報告期內(nèi)銷售人員工資費(fèi)用和產(chǎn)品安裝維護(hù)增加；管理費(fèi)用率為8.28%，同比下降0.12 個pct；財務(wù)費(fèi)用率-1.13%，同比下降0.99 個pct。公司毛利率33.99%，同比上升3.56 個pct，主要系高毛利產(chǎn)品收入占比增長所致。
■國內(nèi)IDC 市場龍頭，穩(wěn)步發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，并向運(yùn)營領(lǐng)域延伸：公司是最早進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域的國內(nèi)品牌之一，據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計，自2000 年起公司國內(nèi)UPS 銷量市場占有率居本土品牌第一位。2015 年公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品繼續(xù)鞏固市場領(lǐng)先地位，成功入圍工行、農(nóng)行、中國移動、中國聯(lián)通、中石油等大型客戶的目標(biāo)選型，并抓住國內(nèi)軌道交通的建設(shè)機(jī)遇，入圍天津、長春、長沙、杭州、沈陽等多個城市的地鐵項目，實現(xiàn)營業(yè)收入12.42 億元，同比增長15.13%。目前我國云計算與大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展帶動IDC 市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，據(jù)IDC 圈預(yù)計，2016 年我國IDC 市場望突破500 億，未來2 年市場增速保持30%以上，疊加進(jìn)口替代因素，整體需求旺盛，進(jìn)入穩(wěn)步成長軌道。公司作為國內(nèi)IDC 市場龍頭，結(jié)合多年研發(fā)和銷售經(jīng)驗，2016 年將大力拓展軍工、軌交和通訊領(lǐng)域。另外，數(shù)據(jù)中心運(yùn)營市場前景廣闊，公司也在逐漸切入該領(lǐng)域。
■國網(wǎng)招標(biāo)拉開序幕，公司充電樁訂單望延續(xù)高增：近日國網(wǎng)充電樁第一次招標(biāo)開始，全年市場擴(kuò)容明顯，此外各大型市場參與主體亦積極備戰(zhàn)；據(jù)國網(wǎng)平臺數(shù)據(jù)，今年大規(guī)模的充電樁統(tǒng)招將有3 次，招標(biāo)總量擴(kuò)容至去年3 倍左右，約50 億，同時鐵塔公司已在北京、上海、深圳和江蘇四城市開展充電樁投建，（其中北京已經(jīng)開通21 處），各參與主體都在積極備戰(zhàn)；此外，各省充電規(guī)劃與補(bǔ)貼政策陸續(xù)推出，增量明確：以公司所在深圳市為例，規(guī)劃2016 年底，全市將再建成18.4 萬KW 的充電設(shè)施，并按照集中式充電設(shè)備（站、樁、裝臵）投資的30%給予補(bǔ)貼；在以上利好因素驅(qū)動下，公司2016年充電樁訂單望延續(xù)飽滿狀態(tài)，實現(xiàn)全年高速增長是大概率事件；另一方面，公司2015 年6 月所公告的與華住酒店的戰(zhàn)略合作也在穩(wěn)步推進(jìn)，在華住酒店旗下各品牌酒店停車場或停車位進(jìn)行智能化改造、構(gòu)建充電樁網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)會逐步落地。
■產(chǎn)品研發(fā)能力突出，推進(jìn)營銷體系改革，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大：公司歷來重視產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，2015 年公司取得發(fā)明專利3 項，實用新型專利10 項，外觀設(shè)計專利5 項，申請發(fā)明專利4 項，實用新型專利6 項，外觀設(shè)計專利3 項。公司技術(shù)中心被國家發(fā)改委、科技部、財政部、海關(guān)總署和國家稅務(wù)總局認(rèn)定為國家級企業(yè)技術(shù)中心。同時，公司積極推進(jìn)營銷體系改革，成立了新能源行業(yè)部、金融行業(yè)部、充電樁行業(yè)部等各部門，重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)突破，全面推進(jìn)“大渠道+大行業(yè)+大客戶+大項目”營銷策略的實施，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大。
■投資建議：我們積極看好公司在大功率、高毛利UPS 業(yè)務(wù)上的持續(xù)發(fā)展，并預(yù)計受益2016 年充電樁市場擴(kuò)容利好，公司充電樁業(yè)務(wù)望持續(xù)高增，預(yù)計2016-2018EPS 分別為1.00、1.30、1.57 元；首次給予買入-A 的投資評級，目標(biāo)價位40.4 元，對應(yīng)120 億市值。
■風(fēng)險提示：充電樁市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險
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