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    粘膠短纖景氣度提升，粘膠紗項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。2016 年粘膠短纖行業(yè)跨過低谷，步入景氣拐點(diǎn)。公司上半年粘膠短纖銷售均價(jià)（不含稅）10879 元/噸，同比上升1206 元/噸；紗線銷售均價(jià)（不含稅）13632 元/噸，同比上升1487 元/噸。
    7 月至今，粘膠短纖價(jià)格進(jìn)入快速拉升期，漲幅超過2500 元/噸，我們認(rèn)為粘膠短纖漲勢(shì)未到盡頭，公司全年粘膠短纖銷售均價(jià)或達(dá)到12500 元/噸（不含稅）。
    公司粘膠紗新建項(xiàng)目推進(jìn)順利，上半年生產(chǎn)粘膠紗7 萬噸，全年有望達(dá)到18 萬噸，較去年增長(zhǎng)近200%。根據(jù)去年同期相關(guān)政策，公司每噸粘膠紗可收到運(yùn)費(fèi)補(bǔ)助+原料補(bǔ)貼1700 元。公司粘膠業(yè)務(wù)“量?jī)r(jià)齊升”，將顯著增厚業(yè)績(jī)。
    一體化優(yōu)勢(shì)逐漸發(fā)酵，PVC 行業(yè)反轉(zhuǎn)在即。公司近年來致力于向上游完善PVC產(chǎn)業(yè)鏈，逐步掌控氯堿產(chǎn)業(yè)所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源，夯實(shí)了原料供應(yīng)基礎(chǔ)，具備了氯堿行業(yè)的低成本和綠色生產(chǎn)的資源條件。公司上半年P(guān)VC 單位生產(chǎn)成本3156 元/噸，較上年同期下降528 元/噸，成本上的一體化優(yōu)勢(shì)使得公司在銷售均價(jià)同比降低287 元/噸的同時(shí)仍保持著PVC 業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為PVC行業(yè)在今年上半年觸底后已確立上漲趨勢(shì)，供求結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)快于預(yù)期，未來價(jià)格有望持續(xù)上漲。
    粘膠+PVC 雙龍頭穩(wěn)業(yè)績(jī)，涉足石墨烯添活力。粘膠及PVC 產(chǎn)業(yè)鏈均處于周期反轉(zhuǎn)初期，未來業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性巨大，為公司提供足夠的安全邊際。此外，公司持有新三板上市石墨烯公司廈門凱納28%股權(quán)，布局石墨烯藍(lán)海市場(chǎng)。公司與廈門凱納共同開發(fā)的石墨烯摻雜PVC 材料，此舉將為公司開拓高端產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為公司注入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.61 元、0.86 元和1.19元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為16 倍、11 倍和8 倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）粘膠短纖行業(yè)景氣度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）PVC 行業(yè)景氣度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）石墨烯業(yè)務(wù)發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。