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    2 分項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率平穩(wěn)，三項(xiàng)費(fèi)用變化幅度均在合理范圍從分項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率變化情況來看，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)毛利率提高1%，運(yùn)營服務(wù)毛利率下降約2.6%，整體變化幅度不大。從毛利率水平來看，運(yùn)營服務(wù)依然保持分產(chǎn)品毛利率最高61%，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)毛利率維持在43%以上水平。公司銷售費(fèi)用同比增長41%、管理費(fèi)用同比增長30%左右、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降約26%，銷售費(fèi)用上漲主要由于銷售業(yè)務(wù)增加，管理費(fèi)用的變動主要由于工資、折舊等增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要由于銀行貸款利率下行等原因，變動浮動均在合理范圍內(nèi)。
    3 區(qū)域網(wǎng)格化監(jiān)測與VOC 污染治理成為公司未來業(yè)績增長新動力
    公司未來業(yè)績增長動力主要依靠區(qū)域網(wǎng)格化監(jiān)測和VOC 污染治理兩大板塊。2016 年上半年公司網(wǎng)格化市場取得了較好的業(yè)績，目前公司已在全國多地建立了大氣污染防治網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及管理支持。我們認(rèn)為，區(qū)域網(wǎng)格化監(jiān)測就是在原有的市場基礎(chǔ)上，進(jìn)行更為緊密的監(jiān)測布點(diǎn)，對地方政府的污染源的“追根溯源”工作起到極大的技術(shù)支持。對于大氣監(jiān)測市場占有率較高的先河環(huán)保來說，區(qū)域網(wǎng)格化監(jiān)測將為公司開啟新的業(yè)績增長點(diǎn)，同時公司也在技術(shù)上儲備了水質(zhì)精細(xì)化網(wǎng)格監(jiān)測系統(tǒng)方案。
    4 盈利預(yù)期與評級
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.31/0.42/0.52 元，對應(yīng)PE 分別為50/37/29 倍。公司具備“網(wǎng)格化監(jiān)測”＋“VOC治理”＋“京津冀環(huán)?！钡榷嘀卮呋蛩?，市值仍存在較大成長空間，維持“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險提示：訂單、業(yè)績低于預(yù)期