>> 西南證券-新易盛（300502）光通信模塊純正標(biāo)的，高速率產(chǎn)品提升價值-160819
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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作者： |
熊莉 |
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公司點對點光模塊收入同比增長12.2%，PON 光模塊收入同比增長13.7%，主要受益于光纖到戶、數(shù)據(jù)中
心等市場需求的拉動；受益于全球光通信網(wǎng)絡(luò)向超高頻、超高速和超大容量發(fā)展，公司4.25G 以上速率光模塊收入占比更高達(dá)到50%。由于公司對議價能力較強(qiáng)的主流通信設(shè)備商客戶的銷售收入比重提升，受此影響光模塊產(chǎn)品平均銷售單價有所下降，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.4 個百分點。
大數(shù)據(jù)市場帶動光模塊需求進(jìn)一步提升。近年來大數(shù)據(jù)市場飛速發(fā)展，2015 年全球大數(shù)據(jù)市場規(guī)模已達(dá)到384 億美元，并將以51.4%的年復(fù)合增速繼續(xù)快速擴(kuò)張。數(shù)據(jù)中心建設(shè)、骨干網(wǎng)、接入網(wǎng)需要大量采購光通信產(chǎn)品，作為實現(xiàn)光通信系統(tǒng)中光信號和電信號轉(zhuǎn)換的重要器件，光模塊需求將受到直接拉升。光模塊市場近五年快速增長，截至2015 年全球光模塊市場規(guī)模已經(jīng)超過46.2 億美元，年均增長率10.9%，預(yù)計到2020 年該市場規(guī)模將達(dá)到71 億美元。
光模塊向高速率方向發(fā)展，公司具備國內(nèi)稀有的高速率光模塊生產(chǎn)能力。1）高速率模塊已成為光模塊市場的發(fā)展熱點。10G 以上模塊的市場規(guī)模在2015 年已達(dá)到24.4 億美元，并將以12.2%的復(fù)合增速穩(wěn)步增長。預(yù)計2020 年全球10G以上光模塊收入將達(dá)到43.5 億美元，占總體光模塊市場份額將超過61%，其中40G 光模塊和100G 光模塊的年復(fù)合增長率將分別達(dá)到9%和24.5%。2）公司具有國內(nèi)稀缺的100G 及以上光模塊的生產(chǎn)能力，主要客戶包括中興、烽火通信等。公司IPO 募集資金用于光模塊產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)，項目完成后光模塊產(chǎn)能將從413萬支/年增加到642.5 萬支/年，將極大地提升公司產(chǎn)能水平和獲取訂單的能力。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是A 股光通信模塊純正稀缺標(biāo)的，有望享受光通信市場持續(xù)增長的紅利，高速率光模塊的量產(chǎn)能力在國內(nèi)具備一定的技術(shù)壁壘。
預(yù)計未來三年公司歸母凈利潤的復(fù)合增速在17%左右。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：光模塊市場拓展或不及預(yù)期的風(fēng)險；上游芯片供應(yīng)或緊缺的風(fēng)險。
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