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公司上半年業(yè)績扭虧為盈的原因是毛利率上升和費用水平下降。受益于生鮮商品銷售及毛利提升的帶動，毛利率同比增加1.12%，降租及提高人效使得三項費用水平同比減少1.46%。
    電商代運營公司上半年凈利潤合計2431.02 萬元，大幅超預期。公司于2015 年完成收購久愛致和、久愛天津、瀘州致和，其中久愛致和主營電商運營，久愛天津主營非定制產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售，瀘州致和主營C2B 定制產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售業(yè)務。2016 年上半年三家電商代運營子公司實現(xiàn)歸母凈利潤合計2431.02 萬元，一般情況下，上半年電商代運營凈利潤貢獻僅占全年凈利潤的25%，按照這個預計電商代運營業(yè)務全年凈利潤將接近一個億，大幅超過6500 萬元的業(yè)績承諾，也大幅超出我們全年約8000 萬的凈利潤預測。
    我們看好電商代運營子公司經(jīng)營團隊出色的管理能力、業(yè)務模式的完整性，同時每年拓展1-2 個新的行業(yè)帶來高速增長空間。
    電商代運營上半年業(yè)績超預期得益于經(jīng)營層面上新客戶拓展速度超預期。上半年電商代運營業(yè)務業(yè)績超預期受益于經(jīng)營層面新客戶拓展進度超預期。公司電商代運營子公司上半年客戶拓展季度大幅超預期，截止目前，今年新簽合作協(xié)議的客戶包括華潤怡寶、綠箭、瑪氏和青島啤酒，其中除了青島啤酒以經(jīng)銷的模式開展合作外，其余品牌從傳統(tǒng)代運營模式做起。此外，大客戶拓展方面，代運營團隊目標明確，遴選毛利空間大的品類，比如之前做的比較好的酒類、家居類繼續(xù)拓展大品牌商，以做定制產(chǎn)品為目的，目前取得一定進展。
    對于已經(jīng)合作過定制產(chǎn)品的大品牌商，通過成立品牌合作公司的方式深度綁定，最大可能減少被品牌商或其他代運營公司取代的可能性；同時可以通過年底分紅的方式賺取定制產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)毛利。
    維持盈利預測和“買入”評級。堅定看好電商代運營業(yè)務，維持盈利預測和買入評級。我們堅定看好公司外延拓展的電商代運營業(yè)務，獨創(chuàng)“代運營服務-互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售-C2B 定制產(chǎn)品”構建完整商業(yè)閉環(huán)，核心團隊品牌營銷出身，執(zhí)行力強，業(yè)績和拓展客戶速度超預期。超市主業(yè)方面，去年關閉主要虧損門店，今年實現(xiàn)扭虧為盈。維持原先盈利預測，預計2016-2018 年公司EPS 分別為0.53、0.37、0.44 元，對應最新股價16-18 年PE 分別為18X/26X/22X，維持“買入”評級。