>> 東吳證券-南風股份（300004）主業(yè)風機繼續(xù)虧損，中興裝備支撐業(yè)績-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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來源： |
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作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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分產(chǎn)品看，特種材料及能源工程管件裝備（中興裝備）、通風與空氣處理系統(tǒng)設備（母公司）營收分別 2.57/0.94 億，同比+1.44%/+2.8%。報告期內(nèi)，母公司虧損 0.3 億元，虧損幅度繼續(xù)擴大（去年同期虧損 0.23 億元），子公司中興裝備盈利 0.66 億元，繼續(xù)支撐業(yè)績。 綜合毛利率 36.68%，特種材料及能源工程管件毛利率上升 上半年公司綜合毛利率 36.68%，同比+3.89pct。分產(chǎn)品看，特種材料及能源工程管件裝備、通風與空氣處理系統(tǒng)設備毛利率分別41.9%/22.5%,同比+5.00/+0.99pct。三項費用率合計 25.74%，同比+0.91pct，其中管理費用率同比+2.81pct，系研發(fā)投入增加，財務費用率同比-1.08pct，是公司借款利息減少所致。
收獲核電軍工資質(zhì)+民用核安全資質(zhì)恢復，核電業(yè)務步入快車道 公司是核電 HAVC 行業(yè)龍頭（市占率 70%以上）,2016 年 8 月取得軍工核安全設備設計、制造許可證，有助于提高核電軍工風機(旋渦風機、離心風機、軸流風機)、風閥(隔離閥、止回閥、調(diào)節(jié)閥、電加熱閥)市場占有率。目前公司已擁有部分軍用核設備訂單，鑒于這兩項產(chǎn)品毛利率較高，將進一步提升公司盈利能力。此前，公司民用核安全設備資質(zhì)已順利續(xù)證，核島 HVAC 設備生產(chǎn)步入正軌，擺脫了停產(chǎn)對公司業(yè)績的拖累。公司 3 月與國核簽訂了 5020 萬陸豐核電站訂單（占公司 2016H1 營收的 14.3%）。此外，隨著在役核電站的增加，核電后市場（備品備件、設備更新改造、核電延壽等業(yè)務）前景也非常廣闊，去年末公司已與中廣核簽訂了備品備件供應的框架協(xié)議（訂單額 0.45億），未來將持續(xù)布局核電后市場，向核電綜合服務商轉型升級。
重型金屬 3D 打印前景廣闊，核級應用技術成熟在即 南方增材的重型金屬 3D 打印項目系自主研發(fā)的新技術，主要應用于核電、冶金、船舶等行業(yè)重型構件的精密成型。2016 年上半年子公司南方增材完成了核電主蒸汽管道貫穿件模擬件的材料研發(fā)、檢驗工作，經(jīng)第三方權威機構的檢測，全部性能符合最新技術規(guī)格書的要求；南方增材還與中國核動力研究設計院簽訂了《ACP100 壓力容器電熔增材制造技術服務合同》。公司的 3D 打印業(yè)務目前雖未形成銷售收入，但隨著核級應用技術成熟在即，且未來該項技術可逐步拓展到涂層修復、快速制造等運用領域，其產(chǎn)業(yè)化項目應用前景十分廣闊，具有較大業(yè)績彈性。去年底南方增材董事，北航王華明教授（我國 3D 打印領域泰斗，公司項目首席科學家）當選中國工程院院士，有助長期推動 3D 打印項目產(chǎn)業(yè)化，將來有望構造工業(yè)級 3D 打印生態(tài)圈。
盈利預測與投資建議
我們判斷公司在核電領域布局有望超預期，未來核電后市場有望成為驅(qū)動業(yè)績增長的新動力，我們預計今下半年開始核電業(yè)績將逐漸得到釋放，另外鑒于重型金屬 3D 打印技術應用前景廣闊，可與核級 HVAC協(xié)同互補。預計 2016/17/18 年的 EPS 分別為 0.20/0.22/0.28 元，對應當前股價 PE 為 99/87/70X,維持“增持”評級。
風險提示：核電業(yè)務產(chǎn)業(yè)化低于預期、3D打印業(yè)務發(fā)展不及預期
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