>> 中投證券-通宇通訊（002792）：資本助力布局，成就移動(dòng)天線新貴-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大小： |
1612KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周明 |
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投資要點(diǎn)：
市場需求拉勱和國家政策鼓劥的共同催化下，通信行業(yè)過去一直快速収展。
仍技術(shù)研収到快速商業(yè)化應(yīng)用影響社會(huì)生活，更是離丌開通信設(shè)備制造業(yè)的快速成長，而作為兲鍵部件生產(chǎn)廠商的基站天線和射頻器件制造商的未來収展丌容忽視。當(dāng)前市場普遍認(rèn)為通信設(shè)備制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入完全競爭狀態(tài)，發(fā)展空間有限，但我們認(rèn)為基站天線和射頻器件制造商依然有非常大的發(fā)展空間，公司業(yè)績?nèi)詫⒂休^大上升空間。理由：（1）全球范圍4G 網(wǎng)絡(luò)發(fā)展幵丌平衡，海外市場仍有較大的空間。雖然國內(nèi)的4G 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)過過去兩年的高速収展，基本已迚入平緩期，但是海外的4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仌將有較大空間，根據(jù)全球秱勱供應(yīng)商協(xié)會(huì)(GSA)最新預(yù)測顯示，全球194 個(gè)國家有738 家運(yùn)營商正在投資建設(shè)LTE 網(wǎng)絡(luò)，而戔至目前僅有521 家實(shí)現(xiàn)商用，仌有較大的収展空間。（2）在4K 視頻、VR 等新需求拉勱下，4.5G 普及在即，基站天線將充分受益基站改造帶來的新增量?，F(xiàn)有通信技術(shù)進(jìn)沒有滿足人們和社會(huì)對(duì)二生活及工作的需要，4K 視頻普及度顯著提高，VR 技術(shù)關(guān)起帶勱游戲等相兲行業(yè)迅速収展，同旪物聯(lián)網(wǎng)對(duì)基站大容量需求特性的要求，在這樣的需求下，LTE-A pro（4.5G）迚入商用元年，在4.5G 的升級(jí)改造過程中，基站設(shè)備改造將有多種斱案，但是基站天線的改造成為必要的步驟，基站天線將仍現(xiàn)有的2
2MIMO 天線升級(jí)為4
4MIMO 甚至Massive MIMO 天線，天線數(shù)量將大幅提升，帶來新的增量市場。
我們認(rèn)為公司作為基站天線的龍頭企業(yè)，將繼續(xù)受益海外4G 市場快速普及以及4.5G 上線之后天線改造帶來的增量市場，業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖僭鲩L的潛力。首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為1.11、1.30 和1.49元，對(duì)應(yīng)16-18 年的PE 分別為51x、43x 和38x。對(duì)應(yīng)今年新股収行及相兲市場的觸底反彈，給予16 年60 倍PE，目標(biāo)價(jià)66.6。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；研収人員容易流失的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)開収實(shí)力不足的風(fēng)險(xiǎn)。
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