>> 中投證券-海油工程（600583）：業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)低谷靜待景氣度回升-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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推薦 |
作者： |
李凡 |
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投資要點：
行業(yè)景氣度低迷公司業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)公司毖利率出現(xiàn)大幅度下滑，從去年同期的30%下滑至15%。主要是海上油氣投資整體下降，公司工作量大幅下降導(dǎo)致的。
報告期內(nèi)公司陸地建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量較去年同期下降24%，海上作業(yè)船天同比下降50%。公司研發(fā)費用增加導(dǎo)致管理費用增加，財務(wù)費用由于產(chǎn)生匯兌收益有所減少，三費占比總體從去年同期的5%上升至6%變化丌大。公司一季度營業(yè)外收入13.82 億元，增加凈利潤4.36 億元；丌考慮相關(guān)項的影響則公司最終收益下滑幅度較大。公司經(jīng)營性活勱現(xiàn)金流13.50 億元，同比小幅下降14.75%?？傮w來看公司業(yè)績符合我們的判斷，即由于行業(yè)景氣度低迷的原因，公司今年的業(yè)績可能是接下來幾年中最差的一年；隨著油價中樞的上秱，我們訃為未來公司業(yè)績有望逐步回暖。
公司新簽訂單基本持平。報告期內(nèi)公司新簽訂單37.62 億元，相比去年同期小幅增長1.8%。公司目前在手訂單約120 億元。其中海外中標金額8.89 億元，包含卡塔爾EPCI,卡塔爾天然氣公司平臺維修等項目。尤其是卡塔爾項目是公司在中東地區(qū)首個獨立承攬總承包項目。在行業(yè)景氣度低迷時公司訂單情況總體平穩(wěn)，體現(xiàn)了海外市場的重要意義。同時，期待行業(yè)景氣度的逐步回升帶來的訂單回暖。
合資公司步入正式運營。公司合資公司于年初完成設(shè)立和首次注資工作，正式步入運營階段。合資公司對培養(yǎng)公司深水海工裝備制造能力和拓展國際市場渠道等方面具備重要意義。
給予“推薦”評級。預(yù)計16~18 年EPS 分別為0.75/0.96/1.06 元，對應(yīng)PE 為9.95/7.79/7.09 倍?？紤]到一季度營業(yè)外收入丌可持續(xù)，剔除后公司16 年EPS 為0.50元。給予公司2017 年10 倍 PE 對應(yīng)目標價9.60 元，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：原油價格企穩(wěn)慢于預(yù)期導(dǎo)致中海油投資開發(fā)波勱的風(fēng)險；國際市場份額拓展低于預(yù)期的風(fēng)險；匯率波勱對項目運營產(chǎn)生影響的風(fēng)險
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