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公司業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。公司同時(shí)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)前瞻，預(yù)計(jì)16 年1-月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為9316-11434 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)220%-270%。
    頂立科技并表疊加銅加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。子公司頂立科技上半年新增熱工裝備銷量52 臺(tái)套，與上年同期的51 臺(tái)套銷量相比略有增長(zhǎng)。但頂立科技自15 年12 月開始并表，今年上半年貢獻(xiàn)利潤(rùn)1885 萬(wàn)元。剔除這部分影響后，公司主業(yè)銅加工上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6013 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63%。上半年公司銅基、鋼基產(chǎn)品銷量20.05 萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)1.23%，基本保持穩(wěn)定。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因在于銅加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后帶來(lái)的整體毛利率提升。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效，內(nèi)生外延加速發(fā)展。上半年公司無(wú)論是銅材加工還是頂立科技的熱工裝備，都已接近滿產(chǎn)。今年的業(yè)績(jī)彈性主要來(lái)自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后毛利率提升以及頂立科技的并表增厚（15 年頂立科技僅并表1 個(gè)月）。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著公司新增50%熱工裝備產(chǎn)能以及兩個(gè)軍工項(xiàng)目碳纖維復(fù)合材料和3D 打印材料的產(chǎn)能投放，公司未來(lái)兩年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)至少能保持30%以上的內(nèi)生增速。此外，外延擴(kuò)張也將是公司做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)新材料平臺(tái)型公司的重要手段。
    具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的軍工新材料企業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司成長(zhǎng)路徑清晰，未來(lái)將在新材料的主線下重點(diǎn)發(fā)展三大業(yè)務(wù)：一是主業(yè)銅加工的轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)整合來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力；二是依托頂立科技，內(nèi)生外延來(lái)大力發(fā)展軍工業(yè)務(wù)；三是通過(guò)對(duì)外投資合作的方式切入新能源材料領(lǐng)域。公司在每部分業(yè)務(wù)上都進(jìn)行了前瞻性布局，保障了公司未來(lái)三年的業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為1.60/2.45/3.86 億元，完全攤薄EPS 分別為0.29/0.44/0.70 元（不考慮增發(fā)則為0.36/0.55/0.87 元），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為64X/42X/27X（不考慮增發(fā)則為51X/33X/21X），公司估值水平偏高，但考慮到公司未來(lái)良好的成長(zhǎng)性以及子公司頂立科技作為軍工裝備和新材料企業(yè)的稀缺性，我們維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)！