>> 申萬(wàn)宏源-楚江新材(002171)2015年業(yè)績(jī)符合預(yù)期,定增布局新材料和高端裝備,...-160224
| 上傳日期： |
2016/2/24 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2）公司披露非公開(kāi)發(fā)行方案，計(jì)劃以不低于14.14 元/股價(jià)格發(fā)行不超過(guò)1.1 億股股份，募集資金15.42 億元用于投向三大項(xiàng)目：8.73 億元用于銅合金板帶產(chǎn)品升級(jí)、產(chǎn)能置換及智能化改造項(xiàng)目；3.69 億元用于智能熱工裝備及特種復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；3 億元用于年產(chǎn)1 萬(wàn)噸高性能鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目。
產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銅基、鋼基產(chǎn)品銷(xiāo)量41.12 萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)11.28%。其中主要品種銅板帶材銷(xiāo)量13.90 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.35%，貢獻(xiàn)了報(bào)告期內(nèi)公司毛利的一半。主營(yíng)新材料和高端裝備的子公司頂立科技由于并表時(shí)間較晚，業(yè)績(jī)?cè)龊褡饔皿w現(xiàn)尚不充分。經(jīng)營(yíng)策略上，公司在穩(wěn)定銅板帶材的傳統(tǒng)市場(chǎng)基礎(chǔ)上積極開(kāi)拓LED、汽車(chē)連接器、軍工等新興行業(yè)需求，報(bào)告期內(nèi)新興行業(yè)銷(xiāo)量較上年同期增長(zhǎng)26.77%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化卓有成效。三費(fèi)方面，銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用基本保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用受益于銀行利率水平下降同比減少了42.98%。
非公開(kāi)發(fā)行助力轉(zhuǎn)型升級(jí)，成長(zhǎng)天花板打開(kāi)。公司此次非公開(kāi)發(fā)行募集資金用途符合我們此前的路徑推演判斷。一方面，公司借助頂立科技實(shí)現(xiàn)主業(yè)銅加工的制造升級(jí)，用先進(jìn)產(chǎn)能來(lái)置換落后產(chǎn)能，響應(yīng)供給側(cè)改革的同時(shí)也顯著提高自身盈利能力。高精密銅板帶需求旺盛，國(guó)內(nèi)有效供給不足，每年需進(jìn)口10 萬(wàn)噸左右高端銅材。我們預(yù)計(jì)公司此次產(chǎn)能置換規(guī)模在3萬(wàn)噸左右，未來(lái)將受益于進(jìn)口替代；另一方面，子公司頂立科技儲(chǔ)備了多項(xiàng)新材料技術(shù)，對(duì)應(yīng)潛在市場(chǎng)空間遠(yuǎn)超百億，公司此次率先從技術(shù)成熟、市場(chǎng)空間較大的新材料領(lǐng)域展開(kāi)產(chǎn)業(yè)化，即高性能復(fù)合材料、金屬基3D 打印材料和高性能鋰離子負(fù)極材料三大領(lǐng)域。此外，頂立科技也將進(jìn)一步增強(qiáng)高性能復(fù)合材料熱工裝備的供應(yīng)能力，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)以大運(yùn)載火箭、航天飛機(jī)、航天飛行器、C919 大飛機(jī)為代表的高端需求。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。通過(guò)本次非公開(kāi)發(fā)行，公司成長(zhǎng)天花板進(jìn)一步打開(kāi)。未來(lái)公司將從基本金屬加工業(yè)務(wù)制造升級(jí)、高端裝備業(yè)務(wù)維持高景氣、新材料業(yè)務(wù)順利產(chǎn)業(yè)化三方面受益，轉(zhuǎn)型紅利有望持續(xù)釋放?？紤]到公司定增項(xiàng)目實(shí)施后盈利能力將得到大幅提高，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為1.60/2.45/3.86 億元（原值為1.40/1.90/2.50 億元），完全攤薄EPS 分別為0.29/0.44/0.70 元（假設(shè)增發(fā)股本為1.1 億股，攤薄前EPS 分別為0.36/0.55/0.87 元），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為59X/38X/24X（不考慮增發(fā)攤薄為47X/31X/20X）。我們將公司目標(biāo)價(jià)由20.67 元上調(diào)至22.07元，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 為50X（已考慮增發(fā)攤?。?，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)！
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