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頂立科技是國內(nèi)的熱工裝備龍頭，開發(fā)了碳纖維預(yù)氧化爐、碳化爐、等離子旋轉(zhuǎn)霧化等一系列高端裝備。憑借強(qiáng)大的創(chuàng)新研發(fā)能力，頂立科技正成長為高端裝備領(lǐng)域的隱形冠軍。此外，頂立科技在新材料領(lǐng)域也具備很強(qiáng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力，現(xiàn)階段儲備的六大新材料技術(shù)對應(yīng)市場空間超過百億，且大多數(shù)技術(shù)處于產(chǎn)業(yè)周期的導(dǎo)入期或成長期，極具發(fā)展?jié)摿Γ覀冋J(rèn)為公司圍繞頂立科技的新材料技術(shù)，通過內(nèi)生或外延來拓展新材料產(chǎn)業(yè)鏈將成為公司下一階段發(fā)展的重要引擎。
    銅帶加工龍頭再啟航，借助頂立實(shí)現(xiàn)制造業(yè)升級。公司主業(yè)從事各種銅基材的加工，2014年公司銅板帶材銷量12.26 萬噸，位居行業(yè)第一。銅加工行業(yè)集中度低下，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭導(dǎo)致全行業(yè)盈利能力一般，產(chǎn)業(yè)升級是大勢所趨。公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，過去3 年平均單噸銅材加工費(fèi)上漲了18%。目前公司已定位LED 支架和連接器兩個(gè)高端目標(biāo)市場，加工費(fèi)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)產(chǎn)品，潛在目標(biāo)市場超過百億元。結(jié)合頂立科技的熱工裝備和新材料研發(fā)優(yōu)勢，公司有望順利實(shí)現(xiàn)銅加工生產(chǎn)裝備和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，從而不斷強(qiáng)化自身主業(yè)的市場競爭力，提升高端產(chǎn)品市占率。
    大范圍員工持股計(jì)劃實(shí)施完畢，長效激勵機(jī)制建立保障公司成長。2015 年5 月，公司發(fā)起第一期員工持股計(jì)劃，總規(guī)模1.3 億元。公司董監(jiān)高、中層以上管理人力和核心骨干員工合計(jì)81 人參與。此次大范圍的員工持股計(jì)劃實(shí)施，為公司建立了長效的激勵機(jī)制，在增強(qiáng)公司執(zhí)行力的同時(shí)為公司轉(zhuǎn)型升級提供了內(nèi)生動力。
    上調(diào)盈利預(yù)測和投資評級，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.67 元。考慮到頂立科技相關(guān)新材料技術(shù)儲備陸續(xù)產(chǎn)業(yè)化，以及公司傳統(tǒng)銅加工業(yè)務(wù)持續(xù)的升級帶來的毛利率提升和潛在的外延并購，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司15-18 年凈利潤分別為0.70/1.40/1.90/2.50 億元，攤薄EPS 分別為0.16/0.32/0.43/0.5 元， 對應(yīng)目標(biāo)股價(jià)動態(tài)市盈率分別為
    100X/50X/37X/29X。我們采取分部估值法，公司2017 年1.90 億元利潤中，0.70 億元來自于頂立科技，1.20 億元來自于銅加工主業(yè)。參照可比公司估值，我們給予公司主業(yè)銅加工30 倍估值，給予頂立科技80 倍估值（估值顯著高于可比公司原因在于考慮到公司強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期），則楚江新材的合理市值為92 億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.67 元，相比目前股價(jià)仍有30%的上漲空間，我們上調(diào)公司評級至“買入”。