>> 中泰證券-觀典防務(wù)（832317）業(yè)績符合預(yù)期，大數(shù)據(jù)應(yīng)用開展順利-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
大小： |
264KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張俊，張帆 |
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主要是由于本期調(diào)整了收入結(jié)構(gòu)，擴大無人機數(shù)據(jù)處理與飛行服務(wù)及無人機銷售業(yè)務(wù)。同時隨著無人機設(shè)備銷售收入大幅增加，其毛利率與無人機數(shù)據(jù)服務(wù)與技術(shù)開發(fā)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)相對較低，因此綜合毛利率略有下降。毛利率由上年同期的67.42%略微下滑至61.84%。
新領(lǐng)域進展順利，為后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)動能。報告期內(nèi)，公司不斷加大研發(fā)投入，繼續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢：完成現(xiàn)役“禁毒者A-3”和“禁毒者A-4”無人機技術(shù)升級改造；具有更強高空氣動性能的“禁毒者A-7”產(chǎn)品批量生產(chǎn)，位構(gòu)建空間分層飛行體系進一步奠定基礎(chǔ)；完成反恐信息化指揮系統(tǒng)研制；獲得八項計算機軟件著作權(quán)，涉及反恐研判、數(shù)據(jù)解譯、自動探傷及飛行控制等領(lǐng)域。
大數(shù)據(jù)積累構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢。觀典航空盈利模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐詳?shù)據(jù)分析和專業(yè)飛行服務(wù)為主，其中主要有三大環(huán)節(jié)，分別為數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)庫。觀典航空以禁毒者系列無人機作為航測影像的獲取平臺，數(shù)據(jù)識別定位系統(tǒng)作為航測影像的解讀核心，多元化的信息數(shù)據(jù)庫構(gòu)成航測影像的匯總體系。
公司構(gòu)建的數(shù)據(jù)庫已包含超200 萬平方公里的地理信息，時間跨度已達6-8 年；伴隨公司業(yè)務(wù)的拓展，數(shù)據(jù)庫以每年30 萬平方公里以上速度增容；憑借數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)了對不可復(fù)原地理信息的歷史比對和價值挖掘，可廣泛應(yīng)用于資源普查、農(nóng)林植保、水利建設(shè)和環(huán)境監(jiān)察等領(lǐng)域；公司目前積累了2 萬小時飛行經(jīng)驗，長期的數(shù)據(jù)積累形成觀典航空核心競爭力，這也是工業(yè)級甚至軍用無人機未來發(fā)展的大趨勢。對比目前市場上的競爭對手以硬件銷售及少量的飛行服務(wù)為主，公司差異化競爭優(yōu)勢明顯。
專注于禁毒領(lǐng)域，逐步擴大到反恐、林業(yè)、軍事等領(lǐng)域。觀典航空作為國內(nèi)首家無人機禁毒服務(wù)提供商處于該領(lǐng)域壟斷地位。由于禁毒無人機領(lǐng)域特殊，項目需求具有權(quán)威性、延續(xù)性、時效性和配套性等特點，而觀典航空是目前國內(nèi)唯一能同時滿足上述所有需求的單位，進而筑起堅實的行業(yè)壁壘，客戶粘性極強，確保公司在禁毒無人機領(lǐng)域很容易扎根下去，最終形成禁毒無人機領(lǐng)域壟斷。公司將成熟的禁毒商業(yè)模式復(fù)制到反恐領(lǐng)域，不斷積累的航測數(shù)據(jù)必將為公司擴展反恐和農(nóng)林等新領(lǐng)域起到重大作用。觀典航空目前已獲軍工保密二級資質(zhì)進入軍工領(lǐng)域，公司更名為觀典防務(wù)技術(shù)股份有限公司，突出公司未來的業(yè)務(wù)重心，也為公司提供了更為清晰的企業(yè)身份及形象。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2016-2018 年公司的營業(yè)收入分別為103.41、172.05 和262.92 百萬元；增速分別為72.3%、66.37%、52.82%；歸屬母公司凈利潤分別為46.48、71.04 和106.3 百萬元，增速分別為80.61%、52.85 和49.63%， 2016-2018 年EPS 分別為0.39 元、0.6 元、0.9 元，目前股價對應(yīng)PE 估值分別為29.62倍、19.25 倍、12.83 倍?？紤]到公司積極涉足反恐、軍用、林業(yè)、測繪等領(lǐng)域有望打開新的空間，我們給予公司2016 年P(guān)E40 倍估值，對應(yīng)目標價15.6 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險、公司人才流失風(fēng)險。
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