>> 國泰君安-通威股份(600438)并購重組獲批,光伏產(chǎn)業(yè)鏈加速貫通-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
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公司轉型“農(nóng)業(yè)+光伏”雙主業(yè)；受益上游原料價格趨勢下行疊加下游養(yǎng)殖存欄回升，飼料業(yè)務可實現(xiàn)量利雙收；隨著重組獲批，光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，公司未來業(yè)績可期。預計2016-18年EPS 分別為0.26 元/0.5 元/0.59 元（均保持不變），維持目標價11.6元，“增持”評級。
并購重組獲證監(jiān)會批準，光伏產(chǎn)業(yè)鏈將加速貫通。公司并購重組獲批，計劃收購合肥通威100%股權，同時募集資金不超過30 億元，發(fā)行底價10.92 元/股。合肥通威目前擁有多晶硅電池片產(chǎn)能2GW 以及350MW 組件產(chǎn)能，隨著成都雙流項目的投產(chǎn)，公司電池片產(chǎn)能將提升50%；目前電池片毛利約為20%，16-18 年承諾業(yè)績不低于3.95億元、6.08 億元和7.69 億元。
漁光一體項目持續(xù)推進，完善垂直一體化布局。16 年公司計劃開發(fā)水面30 萬畝，其中涉及“漁光一體”項目約有1.5 萬畝，并計劃裝機380-580MW，目前已開展規(guī)模約有300MW。公司逐步完成“上游多晶硅、中游電池片、下游光伏電站”的垂直一體化布局，充分發(fā)揮“農(nóng)戶資源”和“光伏行業(yè)資源”的協(xié)同效應。我們估算，公司可開發(fā)300 萬畝水面，潛在裝機空間100GW。
飼料主業(yè)量利雙收，聚焦水產(chǎn)料蓄勢待發(fā)。受益上游原料價格趨勢下行，公司飼料毛利率創(chuàng)歷史新高。16 年上半年公司飼料同比增長約15%；受7 月洪災影響，當月水產(chǎn)料增速略有下滑?？紤]到水產(chǎn)供給出清，未來將迎來景氣上行，公司戰(zhàn)略聚焦水產(chǎn)料，未來增長蓄勢待發(fā)。
風險提示：飼料原料價格波動風險、業(yè)務整合或不達預期等
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