>> 國泰君安-天康生物(002100)養(yǎng)殖業(yè)務表現(xiàn)靚麗,疫苗板塊臨近拐點-160824
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評 級。公司生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局趨于完善，養(yǎng)殖、疫苗雙輪驅動成長。預計2016-18 年EPS 分別為0.41/0.53/0.7 元（均維持不變），目標價12.7 元，“增持”評級。
養(yǎng)殖業(yè)務表現(xiàn)靚麗，中報業(yè)績符合預期。上半年，公司實現(xiàn)營收21.64億（+4.5%），其中飼料、疫苗、養(yǎng)殖業(yè)務分別收入11.29 億（-8.3%）、2.35 億（-39.2%）、6.47 億（+340%），疫苗收入下滑主要源于收入確認延遲以及市場苗銷售進度較慢；歸母凈利潤1.91 億（+36.6%），利潤大增主要源于豬價大漲；期間費用率12.7%，同比下降1.6pct。2016年1-3 季度業(yè)績預告區(qū)間2.75 億-3.38 億，同比+30%~+60%。
養(yǎng)殖：估算頭均盈利約500 元，出欄增長潛力大。上半年，公司出欄生豬約15 萬頭，出欄結構以肥豬為主，估算頭均盈利約500 元。
未來成長方面，公司將以新疆與河南為核心區(qū)域，積極擴大養(yǎng)殖產(chǎn)能，預計2016-18 年生豬出欄量分別為35/55/80 萬頭。
疫苗：技改項目接近完成，優(yōu)質儲備品種豐富?？谔阋邞腋」に嚰几耐懂a(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，預計4 季度將投產(chǎn)，口蹄疫市場化銷售有望重拾高增長，同時逐步實現(xiàn)產(chǎn)品線升級。潛力品種儲備豐富，包括藍耳（首個雙基因缺失弱毒苗）、豬瘟E2（預計年內獲得批文）、禽流感H5 二價苗（預計3 季度獲得批文）等。
風險提示：豬價波動風險、食品安全、研發(fā)不達預期的風險
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