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主要原因是云猴大平臺等公司自建平臺處于前期培育階段，成本較高；此外公司新進(jìn)駐四川、重慶等地，新店尚未成熟，前期盈利能力較低。毛利率方面，公司綜合毛利率21.69%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。其中超市/ 百貨/ 批發(fā)類/ 超市的毛利率分別為15.87%/15.78%/5.10%/12.10%，與去年同期基本持平。
    湘桂兩省綜合性商業(yè)龍頭，涉足川渝繼續(xù)堅(jiān)持多業(yè)態(tài)組合戰(zhàn)略。公司利用旗下超市、百貨、便利店、商業(yè)綜合體等多業(yè)態(tài)優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同作用，成為湘桂兩省綜合性商業(yè)龍頭；投資18 億建立四川瀘州步步高購物中心商業(yè)綜合體，力求用多業(yè)態(tài)組合戰(zhàn)略打開川渝市場。
    轉(zhuǎn)型借力O2O，云猴大平臺仍處培育期。公司2014 年10 月推出云猴大平臺概念，經(jīng)過近2 年發(fā)展已初見規(guī)模。目前公司已完成跨境物流、國內(nèi)干線物流和社區(qū)物流的“大物流”體系；同時(shí)公司推出跨境B2B業(yè)務(wù)，自建“步步高全球購”電商平臺，特色海外館上線，“大電商”初顯規(guī)模；公司推出IBBG 和匯米巴兩種便利店，打造“大便利”模式；公司擬建立自己的虛擬貨幣，貫徹“大會(huì)員”和“大支付”戰(zhàn)略。
    定增獲得批準(zhǔn)，將助力大平臺戰(zhàn)略建設(shè)。2016 年7 月25 日，公司定增獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，募集資金不超過25 億元，發(fā)行價(jià)格不低于14.87元/股。此次定增將從資金層面夯實(shí)公司戰(zhàn)略布局，加速公司轉(zhuǎn)型。
    盈利預(yù)測與估值：給予公司16/17/18 年的EPS 分別為0.37/0.47/0.51元，對應(yīng)的PE 分別為35x、28x、26x。考慮到公司定增將助力大平臺戰(zhàn)略完善，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，消費(fèi)低迷。