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B 報(bào)告期新開(kāi)門(mén)店導(dǎo)致人力成本、租賃費(fèi)用、折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用增加，而新店尚處于市場(chǎng)培育期，前期費(fèi)用率相對(duì)較高。C 為應(yīng)對(duì)電商的沖擊，公司于2014 年10 月底正式啟動(dòng)云猴平臺(tái)。目前該項(xiàng)目正處于前期培育階段，培育成本高。D 隨著非公開(kāi)增發(fā)股票募集資金陸續(xù)投入使用，報(bào)告期流動(dòng)資金借款增加導(dǎo)致利息費(fèi)用增長(zhǎng)較大。
    得益于南城百貨銷(xiāo)售收入并表，報(bào)告期內(nèi)公司超市業(yè)務(wù)及百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，超市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約為90 億元，同比增長(zhǎng)33.21%；百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約為39.4 億元，同比增長(zhǎng)16.77%；家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約為10.3 億元，同比增長(zhǎng)14.38%；批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約為1.3 億元，同比下滑14.76%。延續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，主要體現(xiàn)在立足于中小城市的發(fā)展策略、密集式開(kāi)店形成的網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)、多業(yè)態(tài)、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，以及在繼續(xù)發(fā)揮上述優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，打造云猴大平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)公司新開(kāi)超市業(yè)態(tài)門(mén)店7 家，百貨業(yè)態(tài)門(mén)店2 家，截至2015 年12 月31 日，公司共有業(yè)態(tài)門(mén)店241家（超市門(mén)店198 家、百貨門(mén)店43 家，以上門(mén)店包含南城百貨門(mén)店），同時(shí)公司積極推進(jìn)O+O 全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
    回歸零售本質(zhì),跨境供應(yīng)鏈服務(wù)新突破: 公司與供應(yīng)商保持良好合作與溝通,目前已整合了一批穩(wěn)定的供應(yīng)商企業(yè)，建立了完善的供應(yīng)鏈體系。另外,公司與眾多國(guó)際、國(guó)內(nèi)名優(yōu)品牌供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系，為公司連鎖經(jīng)營(yíng)的發(fā)展提供了穩(wěn)定、充足、高品質(zhì)的商品供應(yīng)保證,同時(shí)公司將開(kāi)放供應(yīng)鏈資源,與中國(guó)優(yōu)質(zhì)商家共享.
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)測(cè)2016-2018 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.7 億、3.0 億、3.2 億元，以9.18億股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.29 元、0.33 元、0.35 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。1）線下巨頭進(jìn)入中小城市，搶占公司市場(chǎng)份額；2）若未來(lái)公司由于流量引入低于預(yù)期，則估值會(huì)有壓力；3）短期內(nèi)電商平臺(tái)開(kāi)發(fā)費(fèi)用超預(yù)期；4）全球購(gòu)、生鮮電商、供應(yīng)鏈B2b 入駐商家低于預(yù)期。