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步步高 “五體系”大平臺(tái)打造云猴生態(tài)圈。1）跨境電商：目標(biāo)一年全國(guó)前三，兩年做到全國(guó)第一，預(yù)計(jì)2015 年GMV 3 億元；2）生鮮電商:借助便利店物流和中央廚房，成本取勝，預(yù)計(jì)2015 年GMV 1 億元；3）大會(huì)員+大支付：強(qiáng)大的線(xiàn)下導(dǎo)流，打通多元支付手段，預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)1000 萬(wàn)線(xiàn)上會(huì)員；4）大便利+大物流：B2b 服務(wù)聯(lián)盟商戶(hù)圈，預(yù)計(jì)2015 年聯(lián)盟商戶(hù)供貨額GMV 18 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及短期估值：考慮公司大云猴平臺(tái)的推進(jìn)，在費(fèi)用方面仍有一定的投入，我們下調(diào)2015-2017 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.4 億、4.3 億、6.0 億元，以7.37 億股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.46 元、0.58 元、0.81 元，參照永輝超市動(dòng)態(tài)估值,同時(shí),考慮到公司深耕西南七省，市場(chǎng)空間廣闊以及大云猴生態(tài)圈穩(wěn)步推進(jìn),我們給予公司2015XPE40 倍估值，目標(biāo)價(jià)23.2 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）線(xiàn)下巨頭進(jìn)入中小城市，搶占公司市場(chǎng)份額；2）若未來(lái)公司由于流量引入低于預(yù)期，則估值會(huì)有壓力；3）短期內(nèi)電商平臺(tái)開(kāi)發(fā)費(fèi)用超預(yù)期；4）全球購(gòu)、生鮮電商、供應(yīng)鏈B2b 入駐商家低于預(yù)期。