>> 浙商證券-步步高(002251)點評報告：推進全渠道戰(zhàn)略拖累公司業(yè)績-151031
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程艷華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拉低業(yè)績
從2015 年1 月22 日，廣西南城百貨進入公司合并報表，經(jīng)營規(guī)模增長迅速，前3 季度收入增速仍然維持在25%左右，與中報持平。第3 季度，公司營業(yè)收入增速在20%以上，但凈利潤為-224.6 萬元。
公司凈利潤迅速下降主要是由于：第一，公司實施線上和線下融合的O+O全覆蓋布局，構(gòu)建包括云猴網(wǎng)、支付平臺、物流平臺、便利平臺、會員平臺在內(nèi)的云猴大平臺生態(tài)系統(tǒng)。目前各平臺正處于前期構(gòu)建及市場培育階段，培育成本較高。第二，公司所處超市、百貨零售行業(yè)面臨消費復(fù)蘇緩慢、渠道競爭激烈等困難；第三，川渝市場由于門店數(shù)量不多且開業(yè)時間不長，市場占有率不高，前期盈利能力較低。
具體財務(wù)指標來看：第一，公司毛利率由中期的22.47%下降為22.04%；第二，銷售費用和管理費用分別同比增加34.03%和41.78%；第三，報
告期流動資金借款增加導(dǎo)致財務(wù)費用3,522.29 萬元，上年同期為-131.69 萬元，同比增加3,653.98 萬元。
積極推進O+O 全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
公司著力打造基于實體門店的“云猴”O(jiān)+O 大平臺生態(tài)系統(tǒng)，云猴平臺2.2 版于 2 月 14 日上線；公司提供國內(nèi)的商品貿(mào)易外，還強化跨境平臺“云猴全球購”搭建，“云猴全球購” PC 端和移動端分別于2015 年3月和4 月上線。目前，已經(jīng)在海外6 個國家成立了分公司，并已經(jīng)在線上建立日本、德國、荷蘭、美國、英國、韓國、澳大利亞、新西蘭等國家館。未來將通過全球采購?fù)卣故称泛捅＝∑菲奉?，商品品類持續(xù)豐富。
目前云猴平臺擁有300 多人的團隊，訂單量已從3 月份日均100-200 單到6,000 單以上。云猴平臺的異地拓展較為順利，從9 月20 日“云猴網(wǎng)”的全國大促銷的數(shù)據(jù)來看，總訂單量為16.3 萬個，其中80%來自湖南省外，移動訂單達到了70%。
另外，7 月份，公司與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)簽定戰(zhàn)略合作協(xié)議，有利于實現(xiàn)優(yōu)勢互補，可在體驗式書店、線上資源、倉儲物流和開拓線上快銷品市場實現(xiàn)較好融合，有利于公司全區(qū)到戰(zhàn)略推進。
最具全渠道戰(zhàn)略成功潛質(zhì)，給予買入評級
暫不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計2015-2017 年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入153.34億元、173.83 億元和193.37 億元，同比增長26.33%、11.91%和11.24%，EPS 分別為0.40 元、0.43 元和0.49 元。公司增發(fā)募投資金項目將重點投入云猴平臺建設(shè)，線上線下業(yè)務(wù)融合進度有望加快，公司運營效率提升可期；投資產(chǎn)業(yè)基金為公司在并購和投資新興產(chǎn)業(yè)提供支持，為公司未來高增長奠定基礎(chǔ)?？紤]到，公司管理機制靈活、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強、兼具實體零售和互聯(lián)網(wǎng)思維，依托現(xiàn)有零售業(yè)態(tài)構(gòu)建本地化O2O 大平臺戰(zhàn)略模式日漸清晰。我們認為，公司較國內(nèi)同類企業(yè)在布局中小城市和全渠道的戰(zhàn)略最具成功潛質(zhì)，因此維持買入評級。
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