>> 東興證券-步步高(002251)看好O2O轉(zhuǎn)型前景-150901
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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作者： |
徐昊 |
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綜合毛利率22.15%，同比下降0.8%，期間費用率17.97%，大幅增加1.37%，主要是全渠道轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)投入帶來費用增加以及合并了南城百貨費用。毛利下降疊加費用增加導(dǎo)致歸屬凈利潤同比下降12.73%至2.41億元，若剔除南城百貨并表凈利潤5997萬元后，實現(xiàn)凈利潤1.81億元，同比下降35%。分季度看，Q2營業(yè)收入36.17億元，同比大幅增長30.6%，主要來自南城百貨并表；歸屬凈利潤同比下降25.1%，降幅較Q1擴大17個百分點，主要是毛利下降和費用增加。
門店布局優(yōu)化。公司拓展云猴業(yè)務(wù)和發(fā)展線下供應(yīng)鏈聯(lián)盟，傳統(tǒng)門店擴張有所放緩，上半年新增超市 3 家、百貨店 1 家，截止2015年6月底，擁有 242 家門店，其中超市 198家，百貨44 家，包括南城百貨的超市34家、百貨14家，立足中西部地區(qū)，線下網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢突出。預(yù)計下半年百貨將新開湘潭購物廣場二期和長沙梅溪湖項目，新開15-20家超市門店。由于持續(xù)布局云猴業(yè)務(wù)，下半年費用端仍將持續(xù)承壓，拖累短期業(yè)績，預(yù)計1-9 月凈利潤同比增速-20%-10%，降幅收窄。
看好O2O戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司是實體零售領(lǐng)域向線上轉(zhuǎn)型的領(lǐng)軍者，看好公司借助自身線下渠道優(yōu)勢進行區(qū)域供應(yīng)鏈整合和云猴線上線下融合的發(fā)展前景。1）公司已簽約線下便利店6000多家，年底目標(biāo)萬家，作為社區(qū)入口和最后一公里物流節(jié)點，有效控制物流成本，打造一站式社區(qū)生活服務(wù)平臺。2）推出線上線下云猴平臺，“云猴全球購”PC端+移動端APP已上線，年底預(yù)計實現(xiàn)營收約3億元，預(yù)計生鮮電商近期亦將正式推出。
結(jié)論：
公司是湖南省區(qū)域性商業(yè)龍頭，并已通過并購手段戰(zhàn)略性進入廣西，密集式門店網(wǎng)絡(luò)布局，線下資源重估價值高。搭建云猴大電商平臺，打造O2O 閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，轉(zhuǎn)型實施效果值得期待。預(yù)計2015-2017 年EPS各為0.47 元、0.56 元和0.63 元，對應(yīng)PE 為29.2 倍、24.4 倍和21.9 倍，超跌過后安全邊際顯現(xiàn)，給予“推薦”評級。
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