>> 申萬宏源-步步高(002251)上半年業(yè)績下滑符合預期,看好轉(zhuǎn)型和線下渠道重估-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王俊杰 |
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2015 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.60 億元，同比增長25.22%，其中因南城百貨并表增加營業(yè)收入12.67 億元，公司原有業(yè)務實現(xiàn)營收67.93 億元，同比增長5.53%。上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.41 億元，同比下降12.73%，其中因南城百貨并表增加凈利潤約4996 萬元，公司原有業(yè)務貢獻凈利潤1.91 億元，同比下滑30.96%，符合公司年初預期，上半年實現(xiàn)EPS0.31 元，基本符合我們預期。
繼續(xù)看好公司雙O+O 戰(zhàn)略的發(fā)展前景。我們依然看好公司依托自身線下渠道優(yōu)勢實現(xiàn)用戶數(shù)字化之后進行區(qū)域供應鏈整合和全球購線上線下融合的發(fā)展前景。公司是實體零售領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)向線上轉(zhuǎn)型最靠譜的標的，全球購方面，公司將通過云猴全球購平臺實現(xiàn)全球商品的在線銷售，而與全國各地的零售商開展合作實現(xiàn)全球購業(yè)務的線上線下融合，根據(jù)艾瑞咨詢的預計，2016 年國內(nèi)跨境電商交易額6.5 萬億，進口跨境電商占比15%左右，進口跨境電商交易額規(guī)模約為1 萬億，相比純跨境電商平臺，公司線上線下結(jié)合的運營模式最優(yōu)，空間最大；智慧社區(qū)是公司借助區(qū)域供應鏈優(yōu)勢整合社區(qū)生活服務商和壓縮區(qū)域供應鏈環(huán)節(jié)的O+O 平臺，湖南省居民年消費額1 萬億，公司當前銷售額只占不到2%，公司通過整合區(qū)域內(nèi)規(guī)模以下便利店擴大采購規(guī)模實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)商品采購供應鏈的壓縮，擴大商品經(jīng)營規(guī)模，未來發(fā)展空間巨大。
公司區(qū)域內(nèi)實體門店卡位優(yōu)勢充足，線下渠道重估價值高。我們看好公司的另一方面在于公司線下渠道價值。公司在湖南省乃至西南地區(qū)精耕細作20 多年來，積累下豐富的實體門店資源優(yōu)勢，目前，網(wǎng)絡購物發(fā)展面臨瓶頸，紛紛尋求落地，而公司在區(qū)域內(nèi)具備得天獨厚的卡位優(yōu)勢，未來自身進行互聯(lián)網(wǎng)+或者與線上龍頭開展合作的發(fā)展空間巨大，線下門店資源重估價值高。
維持盈利預測，維持 “買入”評級。我們維持對于線下渠道的盈利預測，預計公司2015年-2017 實現(xiàn)EPS 分別為0.87 元、0.94 元和1.04 元。2015 年銷售收入預計為161.43 億元，當前市值僅為118 元，PS 不足1 倍，考慮到公司跨境電商O+O 和社區(qū)O+O 未來廣闊的發(fā)展空間，以及公司豐富的線下渠道優(yōu)勢，我們維持“買入”評級。
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