>> 安信證券-步步高(002251)南城百貨并表推動營收高速增長,全渠道戰(zhàn)略實施、外...-150831
| 上傳日期： |
2015/9/2 |
大小： |
414KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉章明 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司業(yè)績出現(xiàn)下滑主要系報告期內(nèi)并表南城百貨及加大營銷力度所致。此外，公司擬向控股股東步步高集團借款不超10 億元，并租賃其所有的湘潭建設南路一至八層物業(yè)（建筑面積6.14 萬平），用于開設步步高廣場（湘潭）二期項目。
■南城百貨并表，帶動營收上漲。15H1 實現(xiàn)營收80.6 億元，同比增長25.22%。主營業(yè)務分業(yè)態(tài)來看，超市實現(xiàn)營收46.06 億元，同比增長36.1%；百貨實現(xiàn)營收20.75 億元，同比增長18.66%；家電實現(xiàn)營收5.46 億元，同比下降7.01%；批發(fā)實現(xiàn)營收0.83 億元，同比下降4.96%；其他實現(xiàn)營收0.51 億元。
■成本剛性上漲，費用支出大幅提升，盈利能力出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)公司毛利率為22.15%，同比減少0.8 個百分點。南城百貨并表，報告期內(nèi)費用支出增多，期間費用率17.97%，同比增加1.34 個百分點。其中，銷售費用率16.08%，同比增加0.9 個百分點，主要系南城并表造成租金、人工成本、固定資產(chǎn)折舊及攤銷大幅上漲所致；管理費用率1.69%，同比增加0.16個百分點；財務費用率0.2%，同比增加0.32 個百分點，主要系流動資金借款增加導致利息費用支出增加所致。
■定增募資完善線下門店布局，牽手當當加速全渠道戰(zhàn)略推進。公司門店布局日趨合理，15 年上半年新開重慶合川新天地百貨門店1 家，超市門店3 家，目前擁有門店242 家（超市門店198 家、百貨門店44 家，含南城百貨門店），預計下半年湘潭購物廣場二期和長沙梅溪湖項目將陸續(xù)開業(yè)。同時，15 年6 月公司公告定增募資擬以租賃模式開店，未來將新開33 家連鎖門店，總租賃面積達36.5 萬平，在提升門店區(qū)域覆蓋范圍基礎上，完善的線下門店布局也將為線上業(yè)務開展提供強力支撐，實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同發(fā)展。此外，公司在穩(wěn)步推進云猴大平臺搭建的基礎上，牽手當當網(wǎng)落地全渠道布局：一方面，公司持續(xù)推進O+O 戰(zhàn)略轉型，強化跨境平臺“云猴全球購”搭建，未來將拓展食品和保健品品類，商品品類持續(xù)豐富，線上體驗逐漸優(yōu)化，平臺影響力日漸提升；另一方便，與當當網(wǎng)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，公司通過線上引入當當網(wǎng)流量，為云猴大平臺發(fā)展積累潛在平臺用戶，通過在旗下門店開設當當體驗式書店，豐富體驗業(yè)態(tài)構成，增強聚客能力。與當當網(wǎng)合作是公司推進全渠道戰(zhàn)略的第一步，未來或將與其他企業(yè)及平臺展開戰(zhàn)略合作，全渠道戰(zhàn)略漸行漸遠。
■設立產(chǎn)業(yè)并購基金，推動外延式擴張。公司擬與海通開元及其他投資方發(fā)起設立海通齊東產(chǎn)業(yè)共贏基金（計劃募資15 億），公司設立并購基金，利用專業(yè)投資機構資源優(yōu)勢和風控體系，推動公司投資業(yè)務發(fā)展，探索股權投資商業(yè)運營模式，實現(xiàn)外延式擴張有序推進，完善公司產(chǎn)業(yè)布局。
■下調盈利預測，維持增持-A 評級?？紤]到增發(fā)造成的股本攤薄，我們預計15-17 年EPS為0.49 元、0.56 元、0.61 元，對應PE 為31 倍、27 倍、25 倍。
■風險提示：定增及與當當合作進展不達預期。
|
|
