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公司2015年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.58 億元，同比增長25.71%，營業(yè)收入略低于我們預(yù)測160.42 億元，公司營業(yè)收入逆勢增長的主要原因?yàn)?015 年南城百貨并表導(dǎo)致收入增長。2015 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.17 億元，較去年同期下滑36.98%，歸母凈利潤低于我們之前預(yù)測的2.45 億元，利潤下降的主要原因是：公司自2014 年10 月開始推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)行全渠道和跨境電商布局，2015 年投入較大導(dǎo)致期間費(fèi)用快速增長。
    公司雙O+O 戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，目前積極推進(jìn)。我們認(rèn)為，公司依托自身線下渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)字化之后進(jìn)行區(qū)域供應(yīng)鏈整合和全球購線上線下融合的規(guī)劃清晰，優(yōu)勢明顯。公司充分挖自身線下門店優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)向線上轉(zhuǎn)型，全球購方面，公司將通過云猴全球購平臺(tái)實(shí)現(xiàn)全球商品的在線銷售，而與全國各地的零售商開展合作實(shí)現(xiàn)全球購業(yè)務(wù)的線上線下融合，受益于消費(fèi)升級和跨境電商政策支持，近年來，跨境電商快速發(fā)展，相比純跨境電商平臺(tái)，公司線上線下結(jié)合的運(yùn)營模式最優(yōu)，空間巨大；智慧社區(qū)是公司借助區(qū)域供應(yīng)鏈優(yōu)勢整合社區(qū)生活服務(wù)商和壓縮區(qū)域供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的O+O 平臺(tái)，湖南省居民年消費(fèi)額1 萬億，公司當(dāng)前銷售額只占不到2%，公司通過整合區(qū)域內(nèi)規(guī)模以下便利店擴(kuò)大采購規(guī)模實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)商品采購供應(yīng)鏈的壓縮，擴(kuò)大商品經(jīng)營規(guī)模，未來發(fā)展空間巨大。目前公司雙O+O 戰(zhàn)略積極推進(jìn)。
    公司區(qū)域內(nèi)實(shí)體門店卡位優(yōu)勢明顯，與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)合作開啟線上線下融合之路，線下渠道重估價(jià)值高。公司線下零售門店豐富，實(shí)體渠道價(jià)值充足。公司在湖南省乃至西南地區(qū)精耕細(xì)作20 多年來，積累下豐富的實(shí)體門店資源優(yōu)勢，目前，網(wǎng)絡(luò)購物發(fā)展面臨瓶頸，紛紛尋求落地，而公司在區(qū)域內(nèi)具備得天獨(dú)厚的卡位優(yōu)勢，與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)戰(zhàn)略合作開啟公司與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融合之路，公司線下門店資源重估價(jià)值高。
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為154.58 億元/158.06 億元/161.73 億元，前期預(yù)測值為160.42 億元/166.33億元/174.88 億元，預(yù)計(jì)2015 年-2017 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.17 億元/2.22 億元/2.38億元，前期預(yù)測值為2.45 億元/2.57 億元/2.56 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.28 元、0.28 元和0.31 元。對應(yīng)股價(jià)的PE 分別為41/41/37，鑒于公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型規(guī)劃清晰，執(zhí)行力強(qiáng)，我們維持“增持”評級。