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ROE 為3.73%，同比減少8.06 個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。
    投資要點(diǎn)
    1.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額下降，傭金率保持高位
    上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入59.70 億元，同比下降46.70%，仍優(yōu)于行業(yè)水平。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額排名仍為第二，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額為5.68%，與去年6.31%的市場(chǎng)份額相比略有下降，但從季度環(huán)比來看是上行趨勢(shì)。同時(shí)傭金率穩(wěn)中帶增，上半年中信證券的傭金率為5.83%%，其中二季度5.90%%，較一季度5.75%%環(huán)比上行。公司不支持盲目的低傭金競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而在提升客戶體驗(yàn)上著手，推進(jìn)“以客戶為中心”的組織架構(gòu)變革，以專業(yè)化、差異化的服務(wù)體系為客戶提供多樣化的綜合金融服務(wù)。長(zhǎng)期注重高端客戶積累的發(fā)展策略卓有成效，托管證券總額居行業(yè)前列。
    2.投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，資管業(yè)務(wù)尚有空間
    投行業(yè)務(wù)收入29.64 億元，同比增加59.84%，上半年中信證券完成A 股主承銷項(xiàng)目39 單，主承銷金額人民幣1,468.46 億元，市場(chǎng)份額15.19%，排名維持市場(chǎng)第一，其中IPO 主承下降較多，但再融資主承保持高速增長(zhǎng)，同比大幅增長(zhǎng)72%；投行國際業(yè)務(wù)方面，在亞太區(qū)保持領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。
    資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入35.82 億元，同比下降6.62%，其中專項(xiàng)管理業(yè)務(wù)收入約為上年同期的3.7 倍，定向管理業(yè)務(wù)收入同比翻一番。公司上半年末受托管理資產(chǎn)規(guī)模為1.55 萬億元，位列行業(yè)第一，同期增長(zhǎng)44.79%?？毓勺庸救A夏基金上半年末管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)0.95 萬億，較同期增長(zhǎng)10.26%。
    但在資管業(yè)務(wù)逐漸趨向于主動(dòng)管理的大方向下，公司集合資管規(guī)模同比增長(zhǎng)21.39%，達(dá)1465 億元，尚有較大的增長(zhǎng)空間。
    受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響，上半年自營業(yè)務(wù)收入24.71 億元，同比下降77.54%。
    公司在2015 年引入風(fēng)險(xiǎn)收益比作為投資決策的重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，探索多策略的自營模式。
    3.收入結(jié)構(gòu)均衡，直投子公司表現(xiàn)搶眼
    報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)優(yōu)化各業(yè)務(wù)板塊的收入結(jié)構(gòu)，經(jīng)紀(jì)、資管、自營、投行、其他業(yè)務(wù)分別占33%、20%、14%、16%、17%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在各家券商中最為均衡。直投子公司金石投資發(fā)展迅猛，通過多類型多產(chǎn)業(yè)的投資方式，為公司創(chuàng)造10.8 億元利潤，同比增長(zhǎng)214%。
    4.投資建議
    考慮公司受去年監(jiān)管風(fēng)暴的影響，管理層更替后尚處在磨合期，新的核心發(fā)展戰(zhàn)略還未形成，尚需時(shí)日再度發(fā)力。目前以公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡、投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先、直投子公司盈利可觀為依據(jù)，給予推薦評(píng)級(jí)，2016/2017/2018年EPS 分別為1.03/1.21/1.32，對(duì)應(yīng)PE 分別為16.3/13.9/12.7 倍。