>> 國泰君安-中信證券(600030)收入結(jié)構(gòu)多元化,資管優(yōu)勢突出-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
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此報告為加密報告 |
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公司 2016 年上半年實現(xiàn)營收/歸母凈利181.59/52.42 億元，同比-41.64%/-57.96，業(yè)績下滑符合預(yù)期；截至6 月底，凈資產(chǎn)為1389.79 億元，相比年初下降-1.95%，系派發(fā)股息所致。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，受益于投行、資管等業(yè)務(wù)快速增長，下半年業(yè)績有望改善，維持公司2016-2018 年EPS為0.87/1.28/1.65 元，維持目標(biāo)價23.31 元/股，增持。
資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，收入結(jié)構(gòu)更趨多元化。①2016 年上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額5.68%，傭金率萬分之4.57，市場份額及傭金率保持平穩(wěn)；公司股權(quán)/債券承銷規(guī)模為1468.46/1898.07 億元，同比+53.11%/+59.46%，推動投行業(yè)務(wù)收入占比大幅提升至16.17%（2015年為7.99%）。②公司資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，優(yōu)勢凸顯。截至6 月底，公司資管規(guī)模為15711 億元，較年初+46%；主動管理規(guī)模為5557 億元，較年初+35%；資管總規(guī)模和主動管理規(guī)模均排名行業(yè)第一。2016年上半年，公司資管業(yè)務(wù)收入占比大幅提升至17.17%，（2015 年為10.9%）。③公司收入結(jié)構(gòu)更加多元化，主要受市場交易量大幅下滑影響，導(dǎo)致傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營投資收益貢獻(xiàn)減弱。公司未來有望重點發(fā)展資管和資金類業(yè)務(wù)，推動公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
直投子公司業(yè)績靚麗。金石投資2016H1 實現(xiàn)營收/凈利17.11/10.82億元，利潤貢獻(xiàn)大幅提升。直投平臺有利于打造全方位、多層次股權(quán)投資能力，提升公司全面資管能力和服務(wù)能力。
風(fēng)險提示：自營業(yè)務(wù)大幅虧損
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