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公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)積極推動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型，大力開發(fā)機(jī)構(gòu)客戶，優(yōu)化投顧體系，增強(qiáng)定價(jià)能力與品牌價(jià)值。市占率6.43%，穩(wěn)居行業(yè)榜眼，傭金率4季度超0.06%，明顯高于行業(yè)水平。公司長(zhǎng)期注重高端客戶積累，積極布局境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，15年進(jìn)步明顯。
    投行股債雙雄護(hù)駕中國最佳投行稱號(hào)。公司股票承銷金額近1800億元，市場(chǎng)份額近11%；債券承銷金額超3800億元，市場(chǎng)份額3.4%；行業(yè)雙料冠軍。完成涉及中國企業(yè)參與的全球并購業(yè)務(wù)額4500億元，全球第三。中信國際與中信里昂整合后的“中信國際資本市場(chǎng)”品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，超越眾多國際投行，亞洲多區(qū)域股票承銷額第一。同時(shí)公司全面布局資產(chǎn)證券化，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。
    信用業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)穩(wěn)居行業(yè)頭把交椅。公司年末兩融余額740億元，市占6.3%，長(zhǎng)期穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，同時(shí)公司率先降低兩融杠桿有效降低相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)年末余額331億元，市占率12.2%，屈居行業(yè)第二；信用業(yè)務(wù)總?cè)谫Y金額仍穩(wěn)居行業(yè)榜首，并且4季度絲毫未顯頹勢(shì)難能可貴。
    自營多策略戰(zhàn)略初顯成效，資管業(yè)務(wù)穩(wěn)居第一。公司自營策略靈活調(diào)整為境內(nèi)外多種市場(chǎng)中性策略并重格局，有效實(shí)現(xiàn)投資策略多元化，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。目前股票倉位近500億元成為自營最大變量因素。資管業(yè)務(wù)年末規(guī)模超1萬億，持續(xù)穩(wěn)居第一，同時(shí)資管收入實(shí)現(xiàn)翻番，費(fèi)率大幅提高，業(yè)務(wù)含金量大幅增強(qiáng)。
    自有資金財(cái)務(wù)投資全方位布局，合作伙伴助力雙贏。公司通過自有資金、直投基金、并購基金開展投資工作，在房地產(chǎn)基金、母基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地基礎(chǔ)上，堅(jiān)持國內(nèi)國際業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，配合“走出去”和“一帶一路”戰(zhàn)略，通過子公司投資于信息技術(shù)、醫(yī)療服務(wù)、高端制造等熱門領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)優(yōu)異業(yè)績(jī)回報(bào)。
    我們下調(diào)公司短期評(píng)級(jí)至審慎推薦。公司作為行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭過往業(yè)績(jī)無可挑剔。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)布局全面，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，創(chuàng)新、海外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，內(nèi)外兼修。家底殷實(shí)是其霸主地位最大資本。新管理層定位沿襲傳承、穩(wěn)健經(jīng)營舒緩市場(chǎng)疑慮。但4季度業(yè)績(jī)較前三季度略顯不足。預(yù)期未來合規(guī)經(jīng)營將是主要方向，同時(shí)人事調(diào)整也為公司發(fā)展帶來不確定性。預(yù)計(jì)16、17年EPS為1.14、1.37元。