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公司 2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 560億元，同比增長(zhǎng)92%，歸母凈利潤(rùn)198 億元，同比增長(zhǎng)75%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]到股基交易量下滑的不利影響，下調(diào)2016-2018 年EPS至0.87/1.28/1.65 元(調(diào)整前16/17 年EPS 為1.69/1.88 元)，維持目標(biāo)價(jià)24 元，對(duì)應(yīng)2016 年2 倍PB，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，推進(jìn)大投行+泛資管轉(zhuǎn)型。①2015 年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額略微下滑至6.42%，其中機(jī)構(gòu)客戶數(shù)達(dá)3.5 萬(wàn)戶，QFII 客戶覆蓋率達(dá)48%；兩融余額/股票質(zhì)押回購(gòu)規(guī)模市場(chǎng)份額6.4%/12.2%，行業(yè)排名首位；②2015 年完成股權(quán)/債權(quán)主承銷金額1773/3857 億元，行業(yè)排名首位；全球并購(gòu)交易額700 億元，排名全球前三。公司投行業(yè)務(wù)實(shí)力突出，未來(lái)將致力于提升對(duì)客戶的境內(nèi)外多元化全產(chǎn)品覆蓋能力。③公司參與救市資金211 億，截至2015 年底，浮虧約6.4%，影響可控；資管規(guī)模/主動(dòng)管理規(guī)模為10761/4117 億元，為行業(yè)內(nèi)首家資管規(guī)模突破萬(wàn)億的券商，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為公司泛資管轉(zhuǎn)型的重要方向。
    管理層更換+大股東增持，國(guó)際化方向堅(jiān)定。公司已完成核心管理層更換，新任董事長(zhǎng)張佑君曾成功推動(dòng)中信建投業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，且大股東近期增持公司0.91%的股份，充分彰顯對(duì)于公司未來(lái)的信心。公司國(guó)際化戰(zhàn)略方向堅(jiān)定，在“一帶一路”和人民幣國(guó)際化的背景下，公司有望借助自身國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)地位，打造國(guó)際一流投行。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股市大幅下跌