>> 方正證券-中信證券(600030)15年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)92%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)75%-160324
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2016/3/24 |
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作者： |
林喜鵬 |
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公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元(含稅)。15 年EPS1.63 元，BVPS11.48元。
【各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況】
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：15 年中信證券股基交易總額為人民幣33.8 萬(wàn)億元（交易所會(huì)員口徑），市場(chǎng)份額為6.43%，市場(chǎng)排名第二；中信證券國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（包括國(guó)際期貨及美國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升，市場(chǎng)排名由14 年的48 位上升至2015 年的44 位。
傭金率萬(wàn)分之5.3，比去年全年下降38%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入183.7 億元，同比增長(zhǎng)108%。公司長(zhǎng)期注重高端客戶積累。截至15 年底，公司證券托管總額達(dá)人民幣3.9 萬(wàn)億元，居行業(yè)前列；資產(chǎn)人民幣100 萬(wàn)元以上的客戶12 萬(wàn)戶，較14 年增加78%。機(jī)構(gòu)客戶方面，截至15 年末，一般法人機(jī)構(gòu)客戶3.5 萬(wàn)戶；QFII 客戶139 家，RQFII 客戶48 家，QFII 與RQFII 總客戶數(shù)量和交易量均排名市場(chǎng)前列。
投行業(yè)務(wù)：股權(quán)融資方面，公司貫徹“全產(chǎn)品覆蓋”業(yè)務(wù)策略，15 年，公司共完成A 股主承銷(xiāo)項(xiàng)目64 單，主承銷(xiāo)金額人民幣1,773.33 億元，市場(chǎng)份額10.72%，主承銷(xiāo)數(shù)量及主承銷(xiāo)金額均排名市場(chǎng)第一。其中，IPO 主承銷(xiāo)項(xiàng)目10 單，主承銷(xiāo)金額人民幣120.95 億元，同比增長(zhǎng)93.5%；再融資主承銷(xiāo)項(xiàng)目54 單，主承銷(xiāo)金額人民幣1,652.38 億元，同比增長(zhǎng)84.3%。15 年，中信證券國(guó)際（含中信里昂證券）在香港市場(chǎng)共參與了15 單IPO項(xiàng)目、24 單再融資項(xiàng)目、19 單離岸人民幣債與美元債券項(xiàng)目。
債權(quán)融資方面，15 年，公司完成企業(yè)債、公司債、金融債、中期票據(jù)、短期融資券及資產(chǎn)支持證券主承銷(xiāo)項(xiàng)目321 單，主承銷(xiāo)金額人民幣3,856.94 億元，同比增長(zhǎng)15.2%，市場(chǎng)份額3.35%（含地方政府債口徑），債券承銷(xiāo)數(shù)量與承銷(xiāo)金額均排名同業(yè)第一，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。15 年公司投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入44.8億元，同比增長(zhǎng)29%。新三板新增掛牌企業(yè)75 家，為104 家掛牌公司提供了做市服務(wù)，全年做市服務(wù)總成交金額約人民幣66億元。
交易業(yè)務(wù)：自營(yíng)投資方面，以風(fēng)險(xiǎn)收益比作為投資決策的重要參考指標(biāo)，通過(guò)基本面投資、對(duì)沖、套利、量化等方式形成多策略的自營(yíng)模式，15年公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益201.6億(投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益)，同比增長(zhǎng)86%，其中公允價(jià)值變動(dòng)凈收益13.55億元，15年平均自營(yíng)收益率為8.4%，14年為9.1%。資本中介型業(yè)務(wù)方面，基本形成服務(wù)客戶群廣泛、產(chǎn)品類(lèi)型齊全、收益相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)形態(tài)，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計(jì)）規(guī)模15年底1439.6億元，比14年底規(guī)模增長(zhǎng)40.6%。融資業(yè)務(wù)方面，15年底公司融資融券余額為740.10億元，同比上漲2.6%，兩融市占率6.30%，比14年底下降10.4%。15年公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入27.9億，同比增長(zhǎng)194%。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：公司資管業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化“立足機(jī)構(gòu)、做大平臺(tái)”的差異化發(fā)展路徑，投資管理業(yè)績(jī)得到顯著提升。15年公司受托管理資產(chǎn)規(guī)模為人民幣10,712.89億元，較14年末增加了3,162.82億元。其中，公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為1,329.15億元，同比增長(zhǎng)70.4%；定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模9,146.21億元，同比增長(zhǎng)38.3%；專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模237.5億元，同比增長(zhǎng)49.2%，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模及行業(yè)占比繼續(xù)保持行業(yè)第一。15年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入61.1億，同比增長(zhǎng)42%。
【投資建議及盈利預(yù)測(cè)】
1、公司盈利表現(xiàn)靚麗，各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額6.43%，排名行業(yè)第二；公募基金傭金分倉(cāng)市場(chǎng)份額6.2%，排名行業(yè)第一；母公司股權(quán)融資市場(chǎng)份額10.72%，排名行業(yè)第一；母公司債券主承銷(xiāo)市場(chǎng)份額3.35%，排名同業(yè)第一。母公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模10,712.89億元，排名行業(yè)第一；融資融券余額市場(chǎng)份額6.3%，排名行業(yè)第一。
2、整合境外投資銀行平臺(tái)，全面布局海外業(yè)務(wù)。公司在亞洲（除中國(guó)大陸及日本市場(chǎng)）多個(gè)區(qū)域的股票承銷(xiāo)金額排名第一，超越了眾多國(guó)際投行。涉及中國(guó)企業(yè)參與的全球并購(gòu)交易排名中公司位居全球財(cái)務(wù)顧問(wèn)前三位。同時(shí)，通過(guò)中信里昂證券的網(wǎng)絡(luò)及覆蓋，公司積極響應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃。
從估值看，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15A、16E和17E的PE分別為11.23倍、16.43倍和14.80；對(duì)應(yīng)15A、16E和17E的PB則分別為1.6倍、1.5倍和1.4倍。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，公司戰(zhàn)略落地低于預(yù)期。
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