>> 東興證券-圣陽股份（002580）中報業(yè)績符合預(yù)期，儲能電池爆發(fā)在即-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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公司堅(jiān)持細(xì)分市場和專業(yè)化營銷，銷售業(yè)績穩(wěn)步提升。公司兩大核心主業(yè)儲能業(yè)務(wù)和備用電池業(yè)務(wù)收入占比較大，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66,055.21萬元，占總營收的94.7%，同比分別增長14.58%和12.48%，毛利率持續(xù)上漲。公司目前已有產(chǎn)能為400萬kWh，智能化生產(chǎn)項(xiàng)目“電動車輛用動力電池和長壽命儲能電池項(xiàng)目”正在建設(shè)，建成后產(chǎn)能將達(dá)到600萬kWh，產(chǎn)能將進(jìn)一步得到釋放。
儲能經(jīng)濟(jì)性凸顯，一體兩翼戰(zhàn)略帶動業(yè)務(wù)增長。公司采用一體兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，以儲能系統(tǒng)解決方案帶動鉛炭電池和鋰電池實(shí)現(xiàn)持續(xù)放量。公司與日本古河電池合作開發(fā)的FCP鉛炭電池全生命周期度電成本已快速降至0.5元/kWh，經(jīng)濟(jì)性凸顯，形成大規(guī)模商業(yè)化推廣優(yōu)勢。公司針對通信基站、微電網(wǎng)并網(wǎng)等情景開發(fā)了多元化的解決方案，能滿足能源互聯(lián)網(wǎng)下對儲能系統(tǒng)的多樣化需求。看好公司鉛炭電池儲能業(yè)績的持續(xù)高增長。
拓展備用電池市場，備用電池業(yè)務(wù)持續(xù)向好。國家對通信行業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”、4G網(wǎng)絡(luò)和配套設(shè)施投資規(guī)模不斷擴(kuò)大 ，備用電池市場需求旺盛，成為公司相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)增長的來源。公司成功中標(biāo)多個高端金融市場數(shù)據(jù)中心備用電池項(xiàng)目，市場得到進(jìn)一步拓展。另外，近年來茁壯成長的城市軌道交通行業(yè)，為公司備用電池需求提供了大量新增訂單。
動力電池業(yè)績下滑，等待新能源專用車放量機(jī)遇。公司積極布局新能源專用車動力電池領(lǐng)域，聚焦新能源物流車、平衡車、低速電動車、叉車等市場的快速發(fā)展機(jī)遇。其中，電動物流車用鋰電池順利進(jìn)入工信部動力電池規(guī)范目錄。今年上半年，由于新能源專用車遲遲未進(jìn)入補(bǔ)貼目錄，下游新能源專用車市場基本處于空檔期，產(chǎn)量僅為0.6萬輛，致使公司動力電池業(yè)務(wù)乏力，營收同比下降53.57%，拖累公司總體業(yè)績增長。預(yù)計(jì)新能源專用車今年9月份左右將進(jìn)入補(bǔ)貼目錄，并疊加補(bǔ)貼退坡政策，下半年搶裝爆發(fā)在即。全面打開的市場缺口有望帶動公司動力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，迅速放量。
結(jié)論：
公司在報告期內(nèi)業(yè)績增長穩(wěn)定，符合預(yù)期。儲能是新能源建設(shè)的最后一公里，今年下半年相關(guān)政策利好有望出臺，市場將大規(guī)模開啟。公司是目前鉛炭儲能電池領(lǐng)域的龍頭和儲能系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，其核心產(chǎn)品FCP鉛炭電池度電成本優(yōu)勢明顯，未來大規(guī)模應(yīng)用將使成本具備進(jìn)一步下降空間，帶動業(yè)績持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)公司2016 - 2018年的營業(yè)收入分別為16.70億元、20.43億元和25.25億元；凈利潤分別為0.74億元、1.01億元和1.46億元；EPS分別為0.33元、0.46元和0.66元，對應(yīng)PE分別為50.94、37.16和25.70，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
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