>> 安信證券-欣旺達(dá)（300207）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)率持續(xù)提升-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙曉光，鄭震湘 |
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2、利潤(rùn)分配預(yù)案以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
■點(diǎn)評(píng)：全市場(chǎng)我們堅(jiān)定持續(xù)推薦欣旺達(dá)，此前多篇深度詳細(xì)闡述公司發(fā)展，如今一一得到驗(yàn)證！公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)51%，處于此前業(yè)績(jī)指引中值（35%-65%），符合市場(chǎng)預(yù)期。其中二季度單季度營(yíng)收18.65 億元，同比增長(zhǎng)11.54%，環(huán)比增長(zhǎng)53%；二季度單季歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)36.5%，環(huán)比增長(zhǎng)141%！我們重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)公司盈利能力提升，報(bào)告期內(nèi)公司圍繞“3C+新能源+自動(dòng)化”，上半年毛利率14.56%同比提升4.5%，凈利率4.66%同比提升31%。其中二季度單季毛利率15.1%同比提升2.4%，環(huán)比提升9.2%；二季度單季凈利率5.44%同比提升18.5%，環(huán)比提升56.8%！
■打造PPS 戰(zhàn)略助力公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司半年報(bào)正式發(fā)布PPS 三大戰(zhàn)略布局方向——智能終端產(chǎn)品(Pack)、能源類(lèi)產(chǎn)品(Power)、系統(tǒng)化解決方案(Solution)，完全驗(yàn)證我們此前判斷！其中智能終端產(chǎn)品包括傳統(tǒng)消費(fèi)3C 類(lèi)產(chǎn)品電池、智能硬件終端及VR 等，是公司在立業(yè)之本3C 鋰電池上的業(yè)務(wù)延伸，未來(lái)公司將致力于打造智能制造及創(chuàng)新平臺(tái)，高水平制造核心優(yōu)勢(shì)有望釋放，迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；能源類(lèi)業(yè)務(wù)線分為汽車(chē)電池及動(dòng)力總成和儲(chǔ)能系統(tǒng)與能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，我們此前已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能是公司未來(lái)最大看點(diǎn)！公司積極推動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)類(lèi)鋰電池、儲(chǔ)能綜合解決方案等新興業(yè)務(wù)，目前已實(shí)現(xiàn)初步量產(chǎn)，隨著大客戶(hù)關(guān)系繼續(xù)開(kāi)拓，公司有望實(shí)現(xiàn)突破占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)。系統(tǒng)化解決方案業(yè)務(wù)線分為智能制造系統(tǒng)和實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)服務(wù)，是公司提升發(fā)展質(zhì)量和盈利能力的主要助力，在為內(nèi)部配套服務(wù)的同時(shí)有望走出去開(kāi)拓新市場(chǎng)。
■公司今年3C 持續(xù)增長(zhǎng)，自動(dòng)化水平提高帶來(lái)利潤(rùn)率提升，符合科技研發(fā)帶來(lái)電子行業(yè)變革大邏輯，預(yù)計(jì)華為等都將采用自動(dòng)化產(chǎn)線。此前深度報(bào)告中重點(diǎn)分析公司的自動(dòng)化水平以及對(duì)外輸出自動(dòng)化的能力，同時(shí)各大廠商都將效仿大客戶(hù)采用自動(dòng)化設(shè)備。消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率低收益率低，人力成本高，公司和客戶(hù)共同研發(fā)做自動(dòng)化生產(chǎn)線，保證質(zhì)量降低成本，這種規(guī)模的自動(dòng)化設(shè)計(jì)在現(xiàn)有的市場(chǎng)中仍是少數(shù)。華為在消費(fèi)電子產(chǎn)品中的更多布局預(yù)計(jì)將替代A 客戶(hù)的手機(jī)銷(xiāo)量可能的下滑。我們的判斷基于對(duì)公司行業(yè)所處水平的分析，公司自動(dòng)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到400 人，整體解決方案擁有自主產(chǎn)權(quán)。對(duì)比欣旺達(dá)、德賽、新普、加百裕、順達(dá)近六年研發(fā)投入占比營(yíng)業(yè)收入比例，欣旺達(dá)研發(fā)投入一直處于行業(yè)領(lǐng)先水平（近六年中，四年占比最高，兩年占比第二），充分反映了公司研發(fā)型企業(yè)的定位。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)投入研發(fā)1.02 億元，較去年同期提升16%。
■大客戶(hù)的業(yè)績(jī)繼續(xù)支撐高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)電腦、Pad 繼續(xù)帶來(lái)成長(zhǎng)空間，同時(shí)客戶(hù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，明年電池容量將提升，BMS 搶單風(fēng)險(xiǎn)很小。我們?cè)诖饲暗姆治鲋芯椭赋?，只有蘋(píng)果、華為等高端手機(jī)生態(tài)鏈才能為供應(yīng)商提供既穩(wěn)定又較高的長(zhǎng)期利潤(rùn)，公司符合這一標(biāo)準(zhǔn)。此外，在華為、聯(lián)想、小米等國(guó)內(nèi)高端機(jī)型占比大幅提升，隨著平臺(tái)化的推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)機(jī)電池自動(dòng)化率也將提升。今年大客戶(hù)和華為等新產(chǎn)品滲透，營(yíng)收及利潤(rùn)的彈性空間更大，單體電腦、Pad 鋰電池價(jià)值遠(yuǎn)高于手機(jī)，平板/NB 的單價(jià)是手機(jī)的3 倍，價(jià)值量與盈利能力共同提升?？蛻?hù)結(jié)構(gòu)方面，公司上半年前五大客戶(hù)占比分別為13.99%，13.76%，13.62%，11.29%，10.07%，分布較為平均，在國(guó)內(nèi)品牌華為、OPPO、VIVO 快速崛起情況下公司來(lái)自此類(lèi)客戶(hù)的營(yíng)收呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
■再次強(qiáng)調(diào)動(dòng)力鋰電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)是公司未來(lái)最大看點(diǎn)。目前汽車(chē)電池方面，包括五洲龍、北汽福田、東風(fēng)、吉利帝豪、柳州五菱等物流車(chē)、乘用車(chē)客戶(hù)都已經(jīng)達(dá)成戰(zhàn)略合作。公司上半年汽車(chē)及動(dòng)力電池類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大幅提升82%。隨著2016 年下半年博羅基地多條全自動(dòng)Pack 產(chǎn)線會(huì)陸續(xù)建成并投入使用，新增產(chǎn)線年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到1.5GWH，動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)有望持續(xù)提升。
儲(chǔ)能方面公司產(chǎn)品覆蓋家庭便攜儲(chǔ)能、通信儲(chǔ)能、電網(wǎng)調(diào)頻儲(chǔ)能、風(fēng)光儲(chǔ)微網(wǎng)儲(chǔ)能、大規(guī)模工商業(yè)分布式儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能以及新能源領(lǐng)域光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，目前已有多個(gè)項(xiàng)目開(kāi)始啟動(dòng)或得到確認(rèn)。
■投資建議：我們長(zhǎng)期跟蹤推薦公司，上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，明年增長(zhǎng)確定，持續(xù)推薦！維持買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)38.76 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求不達(dá)預(yù)期。
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