>> 光大證券-永輝超市(601933)業(yè)績符合預(yù)期，下半年業(yè)績更亮麗-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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公司營業(yè)收入的增長是由于新店發(fā)展及存量店同店增長所致。
◆主營業(yè)務(wù)收入同比增長17.03%，生鮮與食品營收增長是主因報告期內(nèi)，公司新開門店24 家（不含會員店業(yè)態(tài)，下同），新簽約門店40 家；已開業(yè)門店經(jīng)營面積386.05 萬平方米，較去年同期增加52.20萬平方米。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入232.76 億元，同比增長17.03%。
分產(chǎn)品來看，生鮮及加工/ 食品的銷售收入分別為108.21/ 113.63 億元，同比分別增長20.09%/ 17.02%。服裝的銷售收入為10.93 億元，同比分別下降6.54%。
◆毛利率同比增長0.34 個百分點，期間費用率同比下降0.30 個百分點報告期內(nèi)公司綜合毛利率為20.22%，較上年同期上升了0.34 個百分點，其中生鮮及加工/ 食品/ 服裝及廣告的毛利率分別為13.25%/ 18.33%/28.88%，較上年同期分別變化了0.44/ 0.15/ -2.04 個百分點。報告期內(nèi)公司期間費用率為16.48%，較上年同期下降了0.30 個百分點，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為14.41%/ 2.09%/ -0.03%，較上年同期分別變化了-0.25/ 0.10/ -0.14 個百分點。
◆2H2016 顯現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)，看好下半年業(yè)績表現(xiàn)
永輝超市2016 年上半年業(yè)績超市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因如下：1）CPI 在2015 年下半年疲軟后，今年上半年走勢強勁，而作為生鮮主打的永輝超市，受益于農(nóng)產(chǎn)品漲價和CPI 回暖，同店增速走強，有利于永輝超市釋放業(yè)績。2）公司費用控制得當(dāng)，由于前幾年公司持續(xù)的強勢擴張，前期拖累業(yè)績的新門店逐漸步入成熟期，費用有所下降且逐漸為公司貢獻業(yè)績，而毛利率也因為公司的持續(xù)擴張，規(guī)模優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)而上升。由于2H2015超市板塊整體疲軟，永輝超市2H2015 無論收入和業(yè)績都是一個低谷，因此在目前CPI 較高水平前提下，我們認(rèn)為永輝超市下半年無論是同店增速還是業(yè)績增速都能保持較高增長，我們看好2H2016 永輝超市的業(yè)績表現(xiàn)。
◆維持買入評級，6 個月目標(biāo)價6 元
2016 年8 月9 日，公司定向增發(fā)14.35 億股，每股價格為4.43 元，增發(fā)完成后公司總股本為95.70 億股。我們調(diào)整公司2016-2018 年全面攤薄EPS 分別為0.11/ 0.14/ 0.16 元，給予公司未來六個月6 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2017 年43X 市盈率。我們看好永輝超市在全國擴張以及細(xì)分市場的門店定位分類，下半年看好公司的業(yè)績持續(xù)回暖，維持買入評級。
風(fēng)險提示：
居民消費需求增長不達預(yù)期，公司外延擴張不達預(yù)期。
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