>> 招商證券-陜西煤業(yè)（601225）剝離虧損礦井，扭虧為盈可持續(xù)-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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此報告為加密報告 |
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預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.14、0.20和0.20元/股，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
營業(yè)收入大幅下降，降本增效扭虧為盈。公司公告上半年實現(xiàn)營業(yè)收入122.7億元，同比下降35.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比扭虧，基本每股收益0.03元/股。營業(yè)收入大幅下降，主要因為一季度煤價深跌及二季度后供給側(cè)去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)量下降。但本期凈利潤實現(xiàn)扭虧，去年同期虧損9.5億元，今年一季度虧損3885萬元，二季度煤價反彈及剝離渭北礦區(qū)虧損礦井盈利2.8億元，降本增效后中報扭虧為盈。
渭北剝離后產(chǎn)銷量下降明顯，彬長銷量大幅增長。公司在渭北、彬長、黃陵和神府四個礦區(qū)有在產(chǎn)礦井13座，合計產(chǎn)能9205萬噸/年，276核定后為7732萬噸/年。上半年公司商品煤產(chǎn)量4494萬噸，同比減少8.7%，商品煤銷量5845萬噸，同比下降12.2%。其中渭北礦區(qū)715萬噸，同比下降34%，渭北礦區(qū)的蒲白礦業(yè)等老舊虧損礦井在4月剝離給集團(tuán)，彬長礦區(qū)1342萬噸，同比增21.5%，陜北礦區(qū)2384萬噸，降1.9%。貿(mào)易煤1404萬噸，同比降30.6%。按煤種分銷量，原煤和選煤分別為5136萬噸和709萬噸，均下降12%左右。
上半年煤炭綜合售價177元/噸，噸煤凈利24元/噸。公司公告煤炭綜合售價177元/噸，下降33.8%，其中自產(chǎn)煤售價158元/噸、貿(mào)易煤售價235元/噸。商品煤綜合成本127元/噸，同比降32%，自產(chǎn)原選煤完全成本134元/噸，同比降。按銷量算自產(chǎn)煤噸煤凈利潤24元/噸。公司通過逆勢增效自產(chǎn)煤、提高資產(chǎn)煤直供比例，縮短中間環(huán)節(jié)來降本增效，實現(xiàn)可持續(xù)性盈利。
盈利預(yù)測及評級：公司為動力煤龍頭，剝離虧損礦井疊加去產(chǎn)能煤價反彈，盈利能力大幅增加，下半年盈利可持續(xù)，全年業(yè)績可觀。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.14、0.20和0.20元/股，給予"強(qiáng)烈推薦-A"評級。
風(fēng)險提示：煤價反彈低于預(yù)期。
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