>> 安信證券-強生控股（600662）地產(chǎn)提供業(yè)績支持，有望受益國改東風-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
姜明 |
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■地產(chǎn)項目結(jié)算貢獻收入增量，運輸滑坡旅游向好：公司上半年由于旗下君悅灣項目銷售原因，房地產(chǎn)板塊收入實現(xiàn)4.3 億元，較去年同期多貢獻3.1 億收入，同比254.4%，毛利率42.9%，成為上半年公司收入與毛利的主要來源。與此同時公司運輸板塊業(yè)績有所下滑，其中出租車板塊實現(xiàn)收入5.6 億，同減2.7%，毛利率1.82%，較去年同期大減10 個百分點；汽車租賃收入4.7 億，同比減少3.9%，毛利率21%較上年增加2 個百分點；汽車服務板塊收入大減18.0%降至3.7 億元，毛利率則增至19.0%。公司旅游板塊上半年實現(xiàn)水陸齊發(fā)展，營收增長9.8%至4.3 億元，毛利率4.0%維持穩(wěn)定。
■網(wǎng)絡(luò)約車沖擊不減，出資車公司由盈轉(zhuǎn)虧：上半年公司出租車子公司由去年的凈利2000 萬轉(zhuǎn)為虧損147 萬，主因在于公司車輛空臵率的上升、社保基數(shù)上調(diào)與舊車處臵收入的減少。日前交通部對網(wǎng)絡(luò)約車平臺開啟的綠燈意味著約車平臺上的類出租車供給對傳統(tǒng)出租車行業(yè)的沖擊將會延續(xù)，公司的出租車板塊業(yè)務挑戰(zhàn)依舊，但考慮今年基數(shù)及公司在互聯(lián)網(wǎng)+出租車領(lǐng)域的積極嘗試，預計明年公司出租板塊業(yè)績將能企穩(wěn)。
■久事公司唯一直接控股平臺，有望受益上海國改：公司控股股東久事集團定位上海市屬的公共服務類國有企業(yè)，核心產(chǎn)業(yè)集中于城市交通、體育產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)臵業(yè)和資本經(jīng)營，其中城市交通領(lǐng)域資產(chǎn)包含公交支付、鐵路投資、公交基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，體育賽事方面經(jīng)營F1 上海站、ATP 網(wǎng)球大師賽、環(huán)球馬術(shù)冠軍賽等多項高規(guī)格賽事，其賽事級別、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量在國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)均名列前茅?？紤]久事公司資產(chǎn)證券化程度較低，強生控股作為久事集團唯一直接控股的上市平臺，在上海本地國企改革進一步推進的過程中存在想象空間。
■投資建議：我們預計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為6.9%、7.8%、10.1%，凈利潤增速分別為14.7%、12.0%、18.5%。首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標價為14.5 元。
■風險提示：網(wǎng)絡(luò)約車負面沖擊加大；上海國企改革低于預期
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