>> 平安證券-雙林股份（300100）主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，開啟智能駕駛布局-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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平安觀點：
新火炬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，収展勢頭良好：新火炬輪轂軸承業(yè)務(wù)上半年增幅較高，凈利潤比去年同期增33%，占公司總凈利潤65%，主要是由于其獨家配套車型寶駿560/730 上半年銷量進一步提升。公司不斷推進輪轂軸承產(chǎn)品高端化升級，單價和毛利較高的第三代產(chǎn)品銷量比重有望在2016 年達66%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，帶動上半年公司毛利率提升2.3 個百分點。除此之外，公司加快拓展國內(nèi)OEM 市場，優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)量逐步增加，客戶結(jié)構(gòu)更趨合理。
受新能源汽車騙補核查影響，德洋電子業(yè)績未能釋放：公司于2015 年底收購德洋電子51%股權(quán)，產(chǎn)品包括新能源汽車電機、電機控制器、電池控制器、整車控制器等，主配小型電動車知豆。由于上半年新能源汽車受騙補核查影響未能放量，德陽電子業(yè)績不達預(yù)期，隨著下半年新能源汽車補貼落地，公司產(chǎn)品有望受益于市場爆収，帶來利潤彈性空間。
DSI 變速箱注入預(yù)期漸強。公司控股股東雙林集團于2015 年收購澳大利亞DSI 變速箱61%股權(quán)，未來有望擇機注入上市公司。DSI 主要產(chǎn)品為6AT 變速箱，現(xiàn)階段主要配套吉利、力帆汽車等國內(nèi)主機廠，受益于國內(nèi)手動擋替換為自動擋的趨勢，DSI 未來市場空間較為廣闊，有望進一步拓展國內(nèi)客戶，提升出貨量，預(yù)計注入后會大幅增厚公司業(yè)績。
成立自動駕駛合資公司，布局智能駕駛。公司上半年出資1 億元成立合資公司，用于投資自動駕駛項目，未來將會與全球領(lǐng)先自動駕駛公司合作，取得已商業(yè)化的自動駕駛技術(shù)授權(quán)應(yīng)用于國內(nèi)市場，銷售觃模目標(biāo)為千億級別，智能駕駛布局值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議：公司不斷強化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，積極推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，拓展新客戶的同時不斷外延布局，卡位智能駕駛，業(yè)績有望進一步增長。公司業(yè)績符合預(yù)期，若不考慮DSI 注入，我們維持原有業(yè)績預(yù)測2016 年、2017 年、2018 年凈利潤為3.56、4.50、5.53 億，每股收益為0.90、1.14、1.40 元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）新客戶拓展不及預(yù)期；2）新能源汽車銷量不及預(yù)期。
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