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其中，線下直營店銷售收入9786 萬元，同比下降5.61%；網購渠道銷售收入3061 萬元，同比增長98.06%，網購收入增長接近翻倍反映了公司上半年著力開拓電商渠道成效顯著。戶外服務方面，公司持續(xù)推進賽事組織、俱樂部運營等戶外服務方面的投入與轉型，上半年實現(xiàn)戶外服務收入448 萬，同比增長34%。電商渠道開拓、俱樂部運營等活動致費用上升、凈利下滑，凈利降幅符合降50%以內的預期。
    擴充引入品牌和自有品牌產品線，重點發(fā)力線上渠道拓展。產品方面：公司新引入了NATHAN、COMPRESSPORT 等跑步品牌和瑞典北極熊兒童品牌，啟動了自有品牌KIDSANFO 兒童戶外產品的研發(fā)項目，涵蓋全品類兒童戶外產品，計劃于2016 年秋冬季上市。渠道方面：線下快速推進省會城市旗艦店的拓展，于2016 年5 月簽約武漢漢街商圈740 平米旗艦店；線上除三夫官網外，在天貓、京東商城、亞馬遜、寺庫網等多個電商平臺開設綜合旗艦店。
    推進賽事組織、會員俱樂部經營，深耕戶外服務。賽事運營方面，公司與政府、地方企業(yè)資源整合，推動區(qū)域戶外產業(yè)發(fā)展，邁進戶外賽事組織和戶外出行服務領域。公司與阿爾山市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，投資設立阿爾山市三夫戶外運動管理有限公司。上半年公司在京滬等地共組織開展各類賽事30余場，參加人數(shù)超15000 人。公司現(xiàn)擁有多項中字頭及國際級定向賽事獨家運營IP 資源和自主IP 賽事資源，擁有香山超能量、量山好漢等獨立IP 賽事商標權。會員經營和俱樂部方面，公司現(xiàn)有會員逾30 萬人，且尚在持續(xù)快速增長。公司會員基數(shù)大、穩(wěn)定性強、忠誠度高，有效拉升了銷售收入。
    設立戶外產業(yè)并購基金，完善戶外全產業(yè)鏈布局。公司擬與北京方圓金鼎投資管理公司共同成立產業(yè)基金，總規(guī)模3 億元（首期1 億），公司擬認購40%。
    基金將聚焦戶外全產業(yè)鏈，重點關注戶外細分市場品牌商、總代理商、渠道商、戶外活動和賽事策劃執(zhí)行、戶外媒體、戶外產品智能化、 戶外培訓和康復等相關領域的投資和并購機會。本次設立產業(yè)基金符合公司戶外用品平臺型企業(yè)的發(fā)展轉型戰(zhàn)略方向，有望為未來長期成長注入新動力。
    盈利預測：我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.54、0.59、0.70 元。
    基于戶外運動市場有望爆發(fā)的前景預期和公司行業(yè)龍頭的稀缺性，我們給予公司2016 年PE 估值160 倍，對應目標價86.40 元，增持評級。
    風險提示。宏觀經濟下行影響銷售收入風險；新業(yè)務發(fā)展不及預期風險。