>> 西南證券-華明裝備（002270）注入新資產(chǎn)華麗蛻變，加碼高端產(chǎn)品助力騰飛-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大?。?/td>
| 1701KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃仕川 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上海華明承諾15-17 年可實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為1.8 億、2.3 億、2.9 億。2015 年，上海華明實現(xiàn)凈利潤達(dá)到2.03 億（15 年上海華明非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響較小），約超出業(yè)績承諾的13%。
進(jìn)口替代MR，領(lǐng)跑分接開關(guān)行業(yè)：上海華明較德國MR 具有很強的價格優(yōu)勢，產(chǎn)品價格約為德國MR 的60%；同時，華明VCM、VCV 真空分接開關(guān)等新產(chǎn)品填補了國內(nèi)空白，已達(dá)到國際先進(jìn)水平。受益我國特高壓、配電網(wǎng)高投資帶動變壓器分接開關(guān)需求量快速增長，同時公司加大拓展海外市場，華明分接開關(guān)產(chǎn)品價格優(yōu)勢+技術(shù)實力兼具，替代德國MR 的趨勢已經(jīng)十分明朗。
加碼特高壓直流分接開關(guān)項目建設(shè)：上海華明是國內(nèi)目前唯一掌握±800KV 直流換流變分接開關(guān)生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。公司此次募資2.85 億用于特高壓直流分接開關(guān)生產(chǎn)基地建設(shè)項目，項目投資完成后，上海華明將成為國內(nèi)唯一能批量生產(chǎn)特高壓分接開關(guān)的企業(yè)，同時依托自身作為我國出貨量最大的分接開關(guān)供應(yīng)商地位的優(yōu)勢，將率先掃除特高壓設(shè)備全面國產(chǎn)化的最后一個堡壘，替代德國MR 分接開關(guān)高端產(chǎn)品。華明分接開關(guān)目前市占率達(dá)50%，隨著特高壓分接開關(guān)批量生產(chǎn)，華明市占率有望大幅提升，屆時將成為分接開關(guān)龍頭無虞。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.48 元、0.59 元、0.64 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為36 倍、29 倍和27 倍。華明分接開關(guān)產(chǎn)品技術(shù)已達(dá)國際水平，價格優(yōu)勢明顯，進(jìn)口替代趨勢明朗，考慮特高壓、配電網(wǎng)高投資對變壓器分接開關(guān)需求增加，以及公司海外市場大力拓展，公司將成為分接開關(guān)龍頭。我們看好公司未來發(fā)展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：特高壓、配網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險、特高壓分接開關(guān)項目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險、公司海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、上海華明業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險。
|
|
