>> 國海證券-金圓股份（000546）水泥業(yè)務(wù)超預(yù)期，轉(zhuǎn)型環(huán)保具備看點-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績高增長的同時帶動銷售費用的大漲，銷售費用0.91 億元，同比增長17.17 倍，管理費用和財務(wù)費用分別增加17.91%、25.30%。
深耕于青海，輻射市場廣闊的西藏
公司水泥業(yè)務(wù)集中在青海和廣州地區(qū)，其中互助金圓、青海宏揚和青海湖水泥在青海省內(nèi)最大的水泥消費市場西寧、格爾木等地布局建線，青海地區(qū)產(chǎn)能排名第一，具有較高的市場占有率。同時公司抓住西藏發(fā)展的歷史機遇，加大了對西藏地區(qū)的市場開發(fā)力度，上半年西藏地區(qū)實現(xiàn)營收1.71 億元，占總營收的20%，同時毛利率高達(dá)45.13%，西藏地區(qū)市場空間大、水泥產(chǎn)能少進(jìn)而水泥價格高，因此有望成為公司重點發(fā)展的區(qū)域。
橫縱向資本運作夯實水泥區(qū)域龍頭地位
受經(jīng)濟增速下行影響，水泥公司下滑明顯，公司及時調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。1）橫向方面：2015 年剝離了山西2 家虧損子公司，在香港成立子公司，積極布局“一帶一路”拓展海外市場。2）縱向方面：收購青海地區(qū)下游5 家混凝土公司，延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈。同時公司中報中披露：未來將進(jìn)一步尋求青海地區(qū)行業(yè)并購機會，主要從橫向兼并收購水泥企業(yè)，縱向收購或建設(shè)上下游骨料、商砼企業(yè)，通過擴大熟料生產(chǎn)規(guī)模、完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈等方面來進(jìn)一步鞏固公司在青海及周邊地區(qū)的競爭優(yōu)勢，公司在青海地區(qū)的龍頭地位將更加鞏固。
募投固廢危廢領(lǐng)域，環(huán)保轉(zhuǎn)型具備看點
2016 年7 月公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案：擬募集資金不少過13.62億元轉(zhuǎn)型環(huán)保，擬投向固廢危廢領(lǐng)域。募投項目包括：收購江西新金葉58%股權(quán)、含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目、3 萬噸/年危險固廢處置項目、水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項目等。公司采取收購成熟環(huán)保企業(yè)與自行建設(shè)的方式能夠降低經(jīng)營風(fēng)險，未來公司將大力發(fā)展固（危）廢無害化處置、廢物資源綜合利用兩大類項目。我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型環(huán)保與傳統(tǒng)水泥業(yè)務(wù)具備協(xié)同優(yōu)勢，危廢行業(yè)市場景氣度高，市場空間大，公司戰(zhàn)略到位。同時根據(jù)非公開發(fā)行股預(yù)案，若募投項目全部投產(chǎn)，環(huán)保業(yè)務(wù)利潤有望達(dá)到1.47 億元，公司的環(huán)保第二主業(yè)值得期待。
盈利預(yù)測和投資評級：暫不考慮非公開發(fā)行對公司業(yè)績的影響，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.66、0.80 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為19.69、16.58、13.79 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、海外拓展緩慢風(fēng)險、非公開發(fā)行實施及相關(guān)項目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險
|
|
