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    主要觀點
    1、新增不良大幅減少，資產(chǎn)質(zhì)量趨穩(wěn)
    不良貸款率1.63%，與一季末持平，相比去年末僅提高5 個BPS，上半年新增不良貸款160 億，僅為2015 年同期新增不良的約1/2，加回核銷后的新增不良367 億元，也僅為去年同期的大約2/3，加回核銷和處置后的不良生成率為0.68%，約為去年同期1/2，顯示新增資產(chǎn)質(zhì)量較為安全。撥備覆蓋率為151.63%，與1 季度基本持平。關(guān)注類貸款占比3.06%，較去年末上升17BPS，90 天以上逾期貸款占比1.35%，相比去年同期上升13BPS，增速下降。90 天以上逾期貸款與不良貸款比0.83，在所有披露中報的銀行中最低，顯示不良認定的標準依舊嚴格。
    2、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
    制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)占比在2015 年結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整的基礎(chǔ)之上，16 年上半年繼續(xù)保持下降趨勢，三者占比分別下降0.51%、0.12%和0.15%，總計占比低至16.7%，低于已經(jīng)披露中報的銀行均值9 個百分點，顯示公司在信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整上力度之大。新增貸款中，64%為個人貸款，其中，個人住房貸款較去年末增長14.07%，余額和新增都位居同業(yè)首位。個人貸款占比達到35.51%，公司和個人業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
    3、凈利息收入負增長，中收占比提高
    公司實現(xiàn)營業(yè)收入3328.52 億，較上年同期增長7.01%，實現(xiàn)凈利潤1334.10 億，增長1.15%，保持平穩(wěn)。其中利息凈收入同比降低6.07%，主要受央行連續(xù)降息、貸款重定價以及營改增的綜合影響，凈息差2.32%，較去年末下降31BPS。手續(xù)費及傭金凈收入增速同比增長5.57%，其中，主要貢獻來源為理財產(chǎn)品收入，增幅64.66%，電子銀行、顧問和咨詢費、托管及受托業(yè)務(wù)以及代理業(yè)務(wù)收入增長也較快。手續(xù)費和傭金收入占比達到20.19%，較去年末增長1.43%，收入結(jié)構(gòu)相對改善。成本收入比19.66%，相比去年同期下降超過4.88%，成為一大亮點。
    4、綜合考慮公司信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)質(zhì)量的較高安全性，以及收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們預(yù)計公司2016-2017 年攤薄后EPS 分別為0.94 元、0.99 元，凈利潤增速分別為3.2%和5.2%，合理估值在1 倍左右，給予公司“推薦”評級，目標價6 元。
    5、風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量加速惡化。